2025年，是港股市場全面回暖的一年。回望2021年至2024年，港股市場堪稱歷經“寒冬”，其間恒生指數一度下跌超50%，持續(xù)的“殺估值”行情讓市場悲觀情緒蔓延。

經過2024年下半年的蓄勢，“9·24”行情火爆啟動，2025年初DeepSeek的橫空出世更是瞬間激活了港股市場，讓全球重新審視中國科技資產的價值。這種由技術突破引發(fā)的產業(yè)景氣預期，迅速傳導至資本市場各環(huán)節(jié)，為港股的全面反攻奠定了堅實基礎。這一輪反攻不僅推動港股市場估值重構，更在IPO、再融資、二級市場、互聯互通等多個維度創(chuàng)下歷史紀錄。

尤其是在香港交易所的交易大堂中，2025年以來鑼聲不斷。香港交易所集團行政總裁陳翊庭評價稱，2025年是全球投資者紛紛重返香港市場的一年，中國內地和亞洲的創(chuàng)新發(fā)展為市場注入源源不絕的活力。一系列上市改革以及“科企專線”吸引了不少創(chuàng)新公司來港上市，互聯互通機制則繼續(xù)為連接中國內地與國際資本市場發(fā)揮著獨特的橋梁作用。

IPO規(guī)模重返全球第一

1. 2026年IPO規(guī)模有望超3000億港元

自2018年至2021年的IPO高峰期后，近幾年港股市場的IPO表現一直較為疲軟。2021年，港交所IPO融資規(guī)模高達3313億港元，但在2022年、2023年和2024年，則分別僅有1046億港元、463億港元和881億港元。

而在今年，在寧德時代等一批大型IPO的帶動下，港股IPO規(guī)模持續(xù)高歌猛進，預計2025年港股全年IPO規(guī)模將達到2863億港元，重返全球第一。此前的2015年、2016年、2018年和2019年，港股IPO規(guī)模曾雄冠全球。

德勤資本市場服務部預測，在目前超過300宗上市申請個案的名單支持下，2026年全年，香港新股市場將有約160只新股發(fā)行，總融資不少于3000億港元。

2. 8家公司融資超百億港元

2025年港股IPO規(guī)模能夠重返全球第一，離不開寧德時代、紫金黃金國際等大型IPO的助力，二者分別為今年全球第一大和第二大IPO。Wind數據顯示，2025年港股前十大IPO中，有8家公司超百億港元。

值得注意的是，在這些大型IPO中，“含A率”極高，不少都是A股公司赴港上市或分拆而來。在前十大IPO中，有6家都是A股公司，紫金黃金國際則是由A股公司紫金礦業(yè)分拆而來。

3. 破發(fā)率持續(xù)降低，打新賺錢效應凸顯

在2025年，港股IPO不僅有量的提升，IPO質地同樣不俗，IPO破發(fā)率創(chuàng)近年新低，打新賺錢效應凸顯。整理Wind數據顯示，2025年是最近5年港股IPO破發(fā)率最低的一年，破發(fā)率為28.83%。

今年港股IPO破發(fā)率較低，一方面是受市場行情所帶動，另一方面則是因為今年8月港交所正式實施的新股定價機制改革，通過減少對散戶投資者份額分配的方式，加強機構投資者的定價權所致。

不過，今年11月以來，港股IPO破發(fā)又有抬頭跡象，12月22日上市的明基醫(yī)院等4家公司全部破發(fā)，股價跌幅最高者接近腰斬。

4. 新股認購誕生多個紀錄

在明星公司紛紛上市以及巨大的賺錢效應之下，港股市場在新股認購方面誕生了多個紀錄。比如創(chuàng)業(yè)板新股金葉國際集團以11465倍的超額認購倍數，創(chuàng)下港股歷史最高超購紀錄，成為首個超購破萬倍的新股；蜜雪集團以1.84萬億港元的凍資規(guī)模（孖展貸款）超越快手，成為港股IPO新晉“凍資王”，其公開發(fā)售超購倍數亦達5258.21倍，堪稱現象級IPO。

再融資規(guī)模超3000億港元

1. 再融資數量創(chuàng)近年新高

作為香港資本市場的重要一環(huán)，擁有閃電配售等制度的再融資市場在2025年同樣是快速復蘇，且融資規(guī)模已超過IPO規(guī)模。

Wind數據顯示，2025年港股再融資規(guī)模達到3166億港元，遠超2022年至2024年的規(guī)模，甚至接近過去三年的總和——3181億港元。同時，在再融資的項目數量上，2025年的再融資項目達到560個，遠超過去數年的均值。

港股再融資市場的火爆并非偶然，背后有著多方面的因素驅動，其中港股市場的回暖是一個極為重要的原因。這是給予上市公司再融資的窗口，充實資產負債表，為未來的擴張做好準備。如果上市公司在市場高漲時進行配售，一方面更易獲得超額認購，另一方面公司能夠以較低的折扣率配售，降低公司的融資成本及對原有股東的攤薄效應。

2. 比亞迪、小米領銜十大再融資項目

在港股這一輪再融資熱潮中，目前一些所在行業(yè)景氣度較高的龍頭企業(yè)的參與尤為引人注目。在前十大再融資項目中，小米集團以每股53.25港元的價格配售8億股，融得426億港元用于加速業(yè)務擴張、研發(fā)和一般企業(yè)用途。比亞迪則是以每股335.2港元的價格配售近1.3億股H股，融資435.09億港元。

值得注意的是，港股極為便利的配售制度也讓上市公司能夠在有融資需求時迅速完成融資。以小米集團為例，3月25日公告，3月27日就已完成配售，該公司采用了“先舊后新”的配售方式，這種方式的主要優(yōu)點在于快，無需漫長的監(jiān)管審批并縮短了融資流程，特別適合在股價高位時快速實施融資。

股指表現位居全球前列

1. 恒生指數年內漲幅排名居前

2025年全球股市風云變幻，港股市場憑借強勁表現脫穎而出，成為全球資本市場的焦點。截至12月23日收盤的年內漲幅，恒生指數為28.49%，恒生科技指數為22.85%，國企指數為22.28%。

與全球主要股指相比，恒生指數年內漲幅排名居前。韓國綜合指數以71.59%的漲幅位居榜首，巴西IBOVESPA指數以33.40%的漲幅緊隨其后，恒生指數 28.49%的漲幅，雖不及韓國綜合指數和巴西IBOVESPA指數，但在全球主要股指中處于靠前地位。

2. 創(chuàng)新藥等領域股票漲幅居前

2025年，港股市場呈現顯著的結構性分化特征，創(chuàng)新藥、有色金屬及半導體等板塊成為年度投資主線。截至12月23日，港股通漲幅前10名股票中，醫(yī)藥生物板塊獨占4席，有色金屬板塊貢獻3席，通信、電力設備與電子板塊各占1席。

其中，藥捷安康以950.95%的年內漲幅位居港股通漲幅榜首，總市值達548.51億港元。若以年內最高價679.50港元計算，藥捷安康的年內漲幅曾超50倍，總市值最高接近2700億港元。藥捷安康是一家臨床階段生物制藥公司，專注于腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病的小分子創(chuàng)新療法，以18A章規(guī)則在港股上市。榮昌生物、三生制藥、百奧賽圖等年內漲幅也在數倍以上。

在金屬價格大幅攀升的背景下，中國黃金國際、洛陽鉬業(yè)、五礦資源等有色金屬板塊今年來的漲幅均在2倍以上；華虹半導體年內漲幅達230.02%，位列電子板塊漲幅首位。

多方力量支撐港股走強

1. 南向資金助推港股走強

2025年，是南向資金流入港股市場最為瘋狂的一年。截至2025年12月23日，南向資金年內凈買入港股市場的金額接近1.41萬億港元，刷新了南向資金年度凈買入港股金額的歷史紀錄，同時，這一數據也接近過去三年的總和。其中，2024年南向資金凈買入港股8078.69億港元，2023年凈買入3188.42億港元，2022年凈買入3862.81億港元，三年合計凈買入15129.92億港元。

在此情況下，南向資金已累計凈流入港股市場近5.11萬億港元，刷新歷史紀錄。

這一資金規(guī)模不僅為港股市場提供了充沛的流動性，更顯著增強了內地投資者對港股市場的定價權。截至三季度末，港股通持倉市值已突破6.3萬億港元，占港股總市值的12.7%。

2. 回購金額超1700億港元

與南向資金相呼應的是，在港股市場估值得到修復的背景下，上市公司的回購熱情依然較高。自2022年以來，上市公司已連續(xù)四年回購金額保持在千億港元以上。

Wind數據顯示，截至12月23日，年內已有261家港股上市公司進行了股票回購，其間累計回購股份75.41億股，回購金額為1759.36億港元，僅次于2024年創(chuàng)下的2655.13億港元歷史峰值。

港股回購具有明顯的“頭部效應”。以2025年以來的回購情況來看，前十大公司貢獻了超85%的總金額。其中，騰訊控股年內回購金額達774.94億港元，居首；匯豐控股回購302.57億港元，僅次于騰訊控股；友邦保險回購176.93億港元，排名第三。此外，小米集團、中國宏橋、中遠?？?/a>等公司也進行了數十億港元回購。

年內港股市場分紅活躍，為紅利資產提供了強力支撐。Wind數據顯示，截至目前，年內已有978家上市公司實施了1490次分紅，合計分紅金額近1.46萬億港元，超過2024年全年水平。自2021年以來，港股市場已連續(xù)5年分紅金額站上萬億港元關口。

從結構來看，港股通高股息標的成為分紅主力。Wind數據顯示，2022年至2024年，30家港股通高股息成份股的分紅金額分別為1.01萬億港元、0.91萬億港元、1.08萬億港元，占比分別為81.84%、66.67%和73.80%。

行業(yè)分布上，金融、能源、公用事業(yè)等是傳統(tǒng)高分紅板塊，香港中華煤氣、匯豐控股、電能實業(yè)等老牌企業(yè)保持長期分紅傳統(tǒng)，“中特估”背景下的中國移動、中國海油等分紅穩(wěn)定性也持續(xù)增強，部分企業(yè)還提高了分紅比例，成為分紅“新主力”。

退市進程在加快

港股今年的退市進程加快。Wind數據顯示，2025年內已有61家公司退市，揮別港股市場。其中，30家被取消上市地位，27家私有化退市，還有4家公司主動撤回上市。

綜合來看，今年港股公司退市原因，主要是私有化和被強制退市兩類。被強制退市的公司主要是觸發(fā)了香港交易及結算所有限公司的強制退市機制引起的，比如因業(yè)務運作、財務業(yè)績、公眾持股量或其他可能導致被港交所強制除牌。也有公司選擇了私有化退市或自愿撤回上市，主要是基于港股市場的估值水平、交易活躍度、維持上市成本等多方面考慮。

近年來，私有化退市愈發(fā)成為港股公司主動退市的重要方式。2025年以來已有27家港股公司私有化退市，超過2024年的15家。

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編輯：王媛媛

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