2025年即將收尾，2026年即將到來。

資管機構(gòu)如何看待2026年股債行情？記者采訪了多位資管機構(gòu)投資經(jīng)理、資管部門相關(guān)人士，對于2026年債市表現(xiàn)，機構(gòu)分歧較大，不過多數(shù)受訪者對股市行情更樂觀。

對于部分品種，比如超長債，部分機構(gòu)擔(dān)憂風(fēng)險持續(xù)釋放。而對于A股行情結(jié)構(gòu)將如何演變，不少機構(gòu)認為，2026年A股行情結(jié)構(gòu)可能略出現(xiàn)變化，科技股或依然引領(lǐng)行情，但可能出現(xiàn)分化。在擴內(nèi)需的背景下，調(diào)整到位的消費白馬股關(guān)注度或有所提高。2026年，國內(nèi)資本市場有望呈現(xiàn)股債共振上行的格局。

債市分歧加大

“目前大家對債市的分歧比較大，我們認為2026年債市的空間不大，權(quán)益應(yīng)該還不錯?！蹦炒笮欣碡敼就顿Y經(jīng)理認為。

2025年債市以震蕩為主，一季度、三季度均出現(xiàn)了一輪調(diào)整，截至12月26日，中債新綜合財富（總值）指數(shù)年內(nèi)略上漲0.78%。

超長債持續(xù)下跌讓部分機構(gòu)“心慌”，截至2025年12月29日，30年期國債期貨7月份以來下跌7.39%?！俺L債一直跌，我們有點擔(dān)心風(fēng)險，害怕繼續(xù)跌，但是作為險資又不能不配置長債，總之盡量往短一點期限去調(diào)整吧。”某保險公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人告訴記者。

招商銀行研究院近期發(fā)布的文章《開局之年——2026年宏觀經(jīng)濟與資本市場展望》在展望2026年債市表現(xiàn)時認為，降息放緩疊加通脹改善，債市或低位波動，曲線趨于陡峭，10Y中債利率中樞或小幅上行至1.8%。

開源證券研報認為，隨著“雙碳”重要性提升，環(huán)保為抓手的“優(yōu)化供給”，將導(dǎo)致2026年物價的趨勢性上行，這或?qū)е聜找媛蕪漠?dāng)前的歷史估值區(qū)間下限，提高到歷史估值區(qū)間上限。隨著通脹回升，10年國債或回到2-3%的區(qū)間波動。

對債市樂觀者則認為適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然對債市有利，雖然上周召開的四季度央行例會傳遞的信號偏“中性”，市場的降息預(yù)期在減弱。 “即使不降息，央行也可以其他方式釋放流動性，引導(dǎo)市場利率下行。預(yù)計2026年的R007均值至少再拉降25個基點，10年期國債的估值中樞會略低于前低（在1.58%左右）”某券商分析師認為。

銀行在EVE（經(jīng)濟價值變動）等指標約束下長債承接力弱化，保險資金進行“股債再平衡”，純債基金規(guī)模收縮等因素共同導(dǎo)致了債市交易結(jié)構(gòu)中配置盤退潮，交易盤主導(dǎo)，從而使得債市波動放大。

理財公司和公募基金在三季度選擇減持債券，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，今年三季度末理財資金配置債券比例為40.4%，相比二季度末下降1.4個百分點。配置現(xiàn)金及銀行存款比例上升2.7個百分點至27.5%。數(shù)據(jù)顯示，公募基金三季度配置債券比例明顯下降，從二季度末的57.79%降至三季度末的52.81%（以債券資產(chǎn)占總值比例計）。

從三季度末持債結(jié)構(gòu)來看，不少理財公司配置金融債、同業(yè)存單的比例相對較高。公募基金2025年三季度末持債結(jié)構(gòu)中，金融債和同業(yè)存單占比也不低。

機構(gòu)對股市更樂觀

股市面對的內(nèi)外環(huán)境則相對更優(yōu)。就外部環(huán)境而言，當(dāng)前美聯(lián)儲已正式重啟降息周期，美國降息將導(dǎo)致全球資金再配置，可能為中國股市提供額外流動性。

內(nèi)部環(huán)境方面，隨著利率持續(xù)走低，股市的賺錢效應(yīng)可能繼續(xù)推動2026年居民財富配置結(jié)構(gòu)從地產(chǎn)切換至權(quán)益。適度寬松的貨幣政策環(huán)境也對股市有利。此外，政策持續(xù)為險資入市“松綁”。金融監(jiān)管總局近期下調(diào)了部分股票的風(fēng)險因子，直接降低了險資投資股票的資本占用，有助于釋放其配置活力。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍認為，2026年居民儲蓄有望持續(xù)向資本市場轉(zhuǎn)移，權(quán)益基金銷售規(guī)模大幅提升，將推動這輪牛市進一步深化。招商銀行上述文章也提到，流動性寬松如遇業(yè)績改善催化，有望驅(qū)動A股繼續(xù)向上生長，成長風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)。

“總的來說，我們對股市相對更樂觀一些?！蹦彻煞菪欣碡敼井a(chǎn)品經(jīng)理稱。多位受訪者也表達了類似觀點。

不過對于2026年的配置策略，保險公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人告訴記者，目前尚未明確，偏穩(wěn)健的產(chǎn)品還是配紅利股為主，追求更高收益彈性的產(chǎn)品則可能繼續(xù)配置科技股。

2026年行情結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)變化，“科技股會出現(xiàn)分化，一些真正能夠拿到訂單，逐步兌現(xiàn)業(yè)績的科技龍頭股還會繼續(xù)受到資金的追捧，繼續(xù)大幅上漲，而一些炒題材炒概念的科技股可能就會出現(xiàn)大幅回落。很多消費白馬股已經(jīng)逐步跌出了價值，具備低估值高股息的特征，隨著消費增速的逐步回暖，很多追求穩(wěn)定回報投資者可能會關(guān)注一些調(diào)整到位的消費白馬股?！?楊德龍分析稱。

相比2025年的屢屢出現(xiàn)的“股債蹺蹺板”效應(yīng)，諾德基金債券研究部總監(jiān)王憲彪認為，展望2026年，國內(nèi)資本市場有望呈現(xiàn)股債共振上行的格局。股市方面，或繼續(xù)受益于美元降息周期和國內(nèi)政策支持的托底；債市邏輯則可能重新回歸基本面弱修復(fù)這一主線，短端利率有望在持續(xù)寬松的資金面環(huán)境中保持相對優(yōu)勢；長端利率則需關(guān)注財政發(fā)力背景下政府債券的供給影響，以及其對融資成本調(diào)控的要求，預(yù)計將在“上有頂、下有底”的區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。

編輯：王柘

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