新華財(cái)經(jīng)北京12月22日電（劉潤榕）人民銀行22日開展673億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有1309億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠636億元。

上周（12月15日-19日）央行7天與14天逆回購操作合計(jì)凈回籠110億元，且央行開展6000億元6M買斷式逆回購操作，超額續(xù)作2000億元。盡管上半周存在稅期擾動，但買斷式回購超量續(xù)作或帶來一定支持，疊加政府債繳款壓力有限，資金維持寬松。

值得一提的是，18-19日央行通過14天逆回購?fù)斗趴缒曩Y金緩和市場擔(dān)憂，進(jìn)一步推動了資金寬松預(yù)期。DR001在1.27%附近震蕩，7天資金R007也基本穩(wěn)定于1.50%附近。18-19日R014僅小幅上行7BP至1.62%，跨年壓力整體可控。

本周（12月22日-26日）7天逆回購到期規(guī)模下降至4575億元；政府債凈繳款規(guī)模將上升至3666億元，主要集中在周一、周四；25日為下旬繳準(zhǔn)日，并且當(dāng)日3000億元MLF到期，央行有望繼續(xù)超量續(xù)作。整體來看，稅期過后資金市場外生擾動或有所減弱，銀行體系流動性也維持充裕，流動性寬松狀態(tài)仍有望延續(xù)。后續(xù)關(guān)注寬松的幅度與持續(xù)時(shí)間，尤其是12月全月DR001的均值能否下破1.3%，若實(shí)現(xiàn)也進(jìn)一步印證央行推動實(shí)質(zhì)寬松的意愿上升。

在華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川看來，本周資金面的擾動主要來自跨年和政府債繳款。一方面，25日起，拆借7天利率可跨年，7天資金波動或顯著加大。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，2024年距離年末相同時(shí)點(diǎn)，R007單日上行幅度達(dá)25BP。另一方面，政府債繳款規(guī)模將顯著提升。不過，25日恰逢MLF的常規(guī)續(xù)作窗口，或一定程度上緩解繳款帶來的壓力。綜合來看，考慮到央行寬貨幣態(tài)度，今年的情況或更接近2024年水平，當(dāng)前7天資金R007基本擺布在1.50%附近，可跨年當(dāng)日資金價(jià)格或抬升至1.6-1.7%。

消息面上，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年12月22日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，連續(xù)第七個(gè)月“按兵不動”。

東方金誠分析稱，2026年一季度央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，不排除春節(jié)前靠前落地的可能。這將帶動兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。這是現(xiàn)階段促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，12月美聯(lián)儲下調(diào)政策利率后，2026年還將進(jìn)一步降息，這也會減輕對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘。

至于年內(nèi)是否要降息，財(cái)通證券指出，12月降息的概率較低。第一，近期央行表態(tài)并未釋放總量型寬松的信號。目前是促進(jìn)社會綜合融資成本“低位運(yùn)行”而并非“穩(wěn)中有降”；金融時(shí)報(bào)也發(fā)文降低寬松預(yù)期。第二，從歷史出發(fā)，央行在年末降息的概率較低，年初的1-3月則是降息密集落地的時(shí)點(diǎn)。主要原因有二：一是相比年底，政策更傾向于開年?duì)I造新年新氣象，出臺貨幣政策提振信心；二是如果年底降息，年初會有存量貸款重定價(jià)的問題。從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，當(dāng)前銀行負(fù)債壓力較大，年底很多銀行還在上調(diào)存款利率，也反映了降息可能性不高。

華福證券認(rèn)為，12月以來DR001下限打開、中樞回落且波動減弱，特征確與此前存在差異，盡管目前尚難確認(rèn)這是僅針對跨年還是在降息落地前央行實(shí)質(zhì)寬松支持基本面，但后者短期也難以證偽，這仍有利于短端利率溫和回落同時(shí)帶動曲線平行下移。而Shibor利率相對資金與存單價(jià)格往往存在一定的滯后，其短期波動也無需過度關(guān)注。從近期重要會議精神看，盡管降息大門敞開，但其落地或需政策對經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知改變，而1-2月經(jīng)濟(jì)處于真空期，降息更有可能落在3-4月。

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編輯：幸驪莎

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