新華財經(jīng)上海1月3日電（記者 王淑娟）剛過去的2025年，A股銀行股雖然繼續(xù)穩(wěn)健上漲，但幅度整體跑輸大盤。數(shù)據(jù)顯示，42只A股銀行股2025年走出了“前高后低”的行情，結構性上漲和階段性波動成為主要特征，銀行（申萬）指數(shù)年內漲幅為7%，跑輸滬深300指數(shù)超10個百分點。與此同時，42只銀行股總市值突破15萬億元大關，達到15.7萬億元。

在板塊分化行情中，2025年6只銀行個股漲幅超過20%。農業(yè)銀行成為銀行板塊的“黑馬”，以52.66%的年內股價漲幅領跑全場，市值還曾在年內一度超越工商銀行，成為2025年銀行板塊的標志性事件。

當前，銀行板塊整體仍然“破凈”，42只銀行股的市凈率均低于1。長線資金入市的大趨勢下，銀行股的2026年敘事邏輯將如何演變？銀行股能否從“估值修復”邁向“價值重估”新階段？

行情分行：整體跑輸大盤，農行漲幅超50%

數(shù)據(jù)顯示，2025年銀行股行情從普漲轉向結構性分化。回顧市場走勢，銀行股整體未能復制大盤強勢上漲態(tài)勢，因為跑輸滬深300指數(shù)被調侃為“買銀行股不如買滬深300”，但最終還是交出了總市值高達15.7萬億元的靚麗成績單。

具體按階段來看，2025年銀行股走出了“上半年上行、7至9月回調、10月后修復”的行情特征。2025年上半年，延續(xù)2024年勇奪行業(yè)漲幅第一的趨勢，銀行板塊開局走強。這期間，申萬銀行指數(shù)累計上漲13.1%，跑贏同期A股主要指數(shù)。以浦發(fā)銀行為代表的股份制銀行表現(xiàn)搶眼，股價累計漲幅近35%，青島銀行、興業(yè)銀行等個股漲幅也超過25%。

但到2025年7月至9月底，隨著資本市場風格切換，AI、人形機器人等科技股板塊受到資金熱捧，銀行股迎來階段性調整。新華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，這期間，申萬銀行指數(shù)回調下跌約14%，漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名倒數(shù)第一，成為唯一錄得負收益的板塊。

2025年10月，銀行股開啟修復行情，農業(yè)銀行、工商銀行等國有大行股價屢創(chuàng)新高。農業(yè)銀行、工商銀行、中國銀行等大型國有銀行的市值創(chuàng)新高，均突破2萬億元。最終，在31個申萬一級行業(yè)中，銀行以7%的漲幅位居第24位，而2024年排在第一位。

個股表現(xiàn)上，“普漲”與“分化”交織出銀行股的2025年行情圖景。截至2025年12月31日，年內35家個股上漲，7家下跌。表現(xiàn)最佳的農業(yè)銀行累計漲幅達52.66%，其次是廈門銀行漲幅達35.78%，以及浦發(fā)銀行上漲24.56%；有21家銀行股年內漲幅超過10%，部分中小銀行股出現(xiàn)負增長。其中，華夏銀行、鄭州銀行、北京銀行因為位居股價跌幅前三被稱為2025年銀行股“新三衰”。

值得一提的是，作為“零售標桿”的招商銀行2025年漲幅為11.76%，顯著跑輸不少城商行。

市值突圍更令市場津津樂道。其中，農業(yè)銀行成為2025年度“黑馬”，2025年8月6日，其流通市值首次超越工商銀行，打破工商銀行長期位居“宇宙第一大行”的格局；2025年9月4日，農行總市值觸及2.55萬億元，一度登頂“A股市值之王”。截至2025年12月31日收盤，工行仍舊以2.63萬億元位居總市值榜首，農行以2.61萬億元緊隨其后。

價值重估：低估值、高股息仍具備吸引力

低利率時代下，低估值、高股息的銀行股成為市場新寵，但2025年銀行板塊整體上漲、內部個股分化的趨勢背后，意味著敘事邏輯已演變。經(jīng)歷了2024年和2025年連續(xù)兩年上漲，2026年銀行股走勢如何？專家認為，銀行股正從“估值修復”向“價值重估”的邏輯演進。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，銀行板塊市凈率（PB）為0.62，較上一年有所回升，銀行股“破凈”困局已出現(xiàn)邊際改善。2025年10月，農業(yè)銀行、招商銀行、寧波銀行等市凈率短暫突破1倍，打破長期破凈“魔咒”。

與此同時，近12個月，銀行股的股息率為4.99%，顯著高于市場平均水平，更是遠高于已跌破2%的中國10年期國債收益率。在經(jīng)濟調整與市場波動加大的背景下，銀行股憑借穩(wěn)定的分紅能力，讓其成為長期資金配置的核心標的。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛認為，2025年銀行股走勢本質是市場從情緒驅動到理性回歸的過程，2026年估值重估將關鍵取決于三大變量：宏觀經(jīng)濟是否企穩(wěn)回升、政策是否持續(xù)呵護、盈利拐點能否確認。若“十五五”開局經(jīng)濟動能增強，銀行息差實現(xiàn)止跌企穩(wěn)，那么價值重估行情有望延續(xù)，但節(jié)奏或趨于平緩，整體大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、結構分化”的格局。

長江證券認為，2026年預期銀行業(yè)息差企穩(wěn)，資產質量總體穩(wěn)定，但零售和房地產承壓，在此情形下銀行的業(yè)績維持平穩(wěn)，但整體凈資產收益率（ROE）仍有下行壓力，強監(jiān)管、高質量發(fā)展是“十五五”金融工作的主線，因此銀行股仍處于確立風險底線的進程中，穩(wěn)定的配置價值主導估值修復。

東海證券的報告認為，銀行股息率相較10年期國債收益率的溢價仍處于高位，資產配置視角仍具備顯著的相對優(yōu)勢。此外，長線配置需求與ETF的被動流入是長期趨勢?！凹t利屬性很難再現(xiàn)普漲行情，市場將更加看重分紅的可持續(xù)性與分紅比例的穩(wěn)定性?！?/p>

國信證券的報告認為，考慮到2026年凈息差降幅將大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，與前兩年行業(yè)凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明的對比，預計銀行板塊基本面筑底會驅動優(yōu)質個股估值溢價修復。

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編輯：談瑞

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