新華財經(jīng)北京1月12日電 中信證券2026年煤炭行業(yè)投資策略報告指出，2026年行業(yè)或?qū)⒀永m(xù)供需雙弱的格局，但在政策托底下，煤價表現(xiàn)或好于2025年，上市公司盈利、分紅預期也有望跟隨改善。在景氣預期轉(zhuǎn)暖的預期下，板塊或隨市場風格輪動或行業(yè)預期差出現(xiàn)階段性的機會。建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)紅利龍頭、具備alpha的公司以及潛在業(yè)績彈性大的標的。

報告具體寫道，供應層面看，2025年下半年，核查超產(chǎn)政策、安全監(jiān)管收緊等因素推動國內(nèi)產(chǎn)量釋放階段性放緩，7~11月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比連續(xù)下降。預計2026年相關(guān)政策對供給約束的影響依然存在。展望2026年，預計凈新增煤炭產(chǎn)量2800萬噸，對應產(chǎn)量增速約0.6%。

同時，2025年內(nèi)煤炭進口同比下降明顯，預計2026年印尼等國煤炭減產(chǎn)計劃和出口政策調(diào)整或影響全球煤炭供給，國內(nèi)動力煤進口或受影響進一步減量，考慮焦煤進口量的小幅增長，我們預計整體煤炭進口減量或在1900~2000萬噸。若再考慮國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策的影響，預計煤炭供給有更大的減量空間。

需求層面看，在整體用電量增速平穩(wěn)、新能源裝機持續(xù)擴張的背景下，電煤消費空間繼續(xù)被壓縮，預計2026年火電耗煤增速同比微降，約在-0.2%。2026年建材和鋼鐵耗煤依然受地產(chǎn)開工的拖累同比會繼續(xù)下滑，但降幅會有所收窄。

化工耗煤在新增煤化工項目投運、油煤價差階段性擴大的預期下，或有6%的增速預期。各行業(yè)加權(quán)，預計2026年國內(nèi)煤炭消費增速在+0.6%左右。

綜合來看，報告認為，供給寬松壓力減緩，煤價中樞有望小幅上移。

展望2026年，預計行業(yè)將延續(xù)供需雙弱的格局，但供給寬松的幅度或有所收窄。再考慮“反內(nèi)卷”政策的托底，預計煤價底部可有效抬升，低價持續(xù)時間也有望縮短。再考慮全球煤炭供需格局的改善對國際煤價形成支撐，國內(nèi)煤價中樞有望上移，預計2026年國內(nèi)煤炭均價漲幅約為5~7%。

風險因素在于：宏觀經(jīng)濟波動，影響煤炭需求和煤價；供給收縮執(zhí)行力度不及預期，或安監(jiān)力度有所放松，導致供給增加；能源結(jié)構(gòu)加速調(diào)整、節(jié)能減碳力度加大；天氣因素擾動或影響煤價預期；海外煤炭減產(chǎn)不及預期，導致國際煤價下跌。

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編輯：吳鄭思

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