?美聯(lián)儲：若通脹降溫 或可進(jìn)一步降息

?特朗普預(yù)計1月宣布下任美聯(lián)儲主席人選

?保加利亞加入歐元區(qū)

?瑞士央行收斂貨幣干預(yù)動作

?韓國央行緊密關(guān)注韓元貶值

【全球央行動態(tài)】

?美聯(lián)儲公布的2025年12月會議紀(jì)要顯示， FOMC在12月會議上同意降息，但官員們分歧嚴(yán)重。一些與會者表示，根據(jù)他們的經(jīng)濟(jì)展望，在本次會議下調(diào)利率區(qū)間后，可能需要在一段時間內(nèi)保持目標(biāo)利率區(qū)間不變。紀(jì)要同時顯示，如果通脹如預(yù)期般逐步下降，大多數(shù)官員認(rèn)為進(jìn)一步降息是合適的。委員們一致認(rèn)為，準(zhǔn)備金余額已經(jīng)下降到充足的水平，委員會將根據(jù)需要開始購買短期國債，以持續(xù)保持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。他們還同意取消對常備回購操作的總額限制。

?美國總統(tǒng)特朗普再次威脅，他可能會因“嚴(yán)重失職”而起訴現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾。特朗普還表示，自己心中已有美聯(lián)儲下任主席的心儀人選，預(yù)計1月宣布。

?美國費(fèi)城聯(lián)儲總裁保爾森表示，若通脹降溫，美聯(lián)儲或可進(jìn)一步降息，但同時暗示任何額外的降息舉措可能不會立即出臺。保爾森對未來幾個月物價上漲壓力可能緩解持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。她表示，當(dāng)前3.5%至3.75%的利率目標(biāo)區(qū)間仍“略顯緊縮”，意味著該利率水平足以抑制通脹，這可能為未來進(jìn)一步降息創(chuàng)造條件。根據(jù)公布的演講文稿，保爾森稱：“若通脹緩解且經(jīng)濟(jì)保持既定軌道，今年晚些時候?qū)β?lián)邦基金利率進(jìn)行適度調(diào)整可能是適宜的。”保爾森表示，關(guān)于就業(yè)市場健康狀況的“信號喜憂參半”，綜合來看表明市場雖承壓但未崩潰，她正等待更多數(shù)據(jù)以明確形勢。此番言論暗示她可能在支持進(jìn)一步政策調(diào)整前，希望看到更多關(guān)于未來幾個月經(jīng)濟(jì)演變的證據(jù)。

?據(jù)英國《金融時報》計算，歐洲央行行長拉加德2024年總收入約為72.6萬歐元，比該行年度報告中披露的“基本薪資”46.6萬歐元高出約56%，幾乎是美聯(lián)儲主席鮑威爾的四倍。歐洲央行不受歐盟上市企業(yè)所適用的嚴(yán)格規(guī)則約束，這些規(guī)則要求企業(yè)必須提供“全面且可靠的董事薪酬信息”。除基本薪資外，拉加德還獲得約13.5萬歐元的住房及其他福利補(bǔ)貼。拉加德還因其國際清算銀行（BIS）董事會成員的身份獲得約12.5萬歐元收入。歐洲央行年度報告未提及這些補(bǔ)貼和額外薪資。《金融時報》的計算基于歐洲央行和BIS的年度報告，以及一份闡明歐洲央行高級官員“薪酬條款與條件”的技術(shù)文件。由于缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)，該估算不包括歐洲央行為拉加德繳納的養(yǎng)老金以及醫(yī)療和保險費(fèi)用。

?歐洲央行行長拉加德表示，保加利亞加入歐元區(qū)，這證明了歐洲有能力開展協(xié)作并抵御國際逆風(fēng)。保加利亞加入后，歐洲央行管理委員會的決策者數(shù)量增至27人，保加利亞央行行長拉德夫加入了利率制定者的行列。拉德夫強(qiáng)調(diào)，加入歐元區(qū)不僅僅是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)或貨幣選擇，更是一種歸屬的象征。這一擴(kuò)容行動在短期內(nèi)可能提振市場對歐元區(qū)穩(wěn)定性的信心。

?瑞士國家銀行（SNB）在2025年第三季度顯著收斂了貨幣市場干預(yù)動作，基本保持了對市場的“疏離”姿態(tài)。這與第二季度因關(guān)稅政策壓力而被迫出手干預(yù)的舉措形成鮮明對比。數(shù)據(jù)顯示，在截至9月30日的三個月內(nèi)，瑞士央行僅購入價值7500萬瑞郎（約合9500萬美元）的外匯。這一干預(yù)規(guī)模凸顯出本季度央行對貨幣市場干預(yù)的克制態(tài)度。此前美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起關(guān)稅攻勢，引發(fā)市場避險情緒升溫，推動瑞郎大幅飆升。為緩解這一壓力，瑞士央行當(dāng)時曾向市場投放約50億瑞郎，通過主動干預(yù)平抑瑞郎匯率波動。而進(jìn)入第三季度，隨著相關(guān)市場壓力緩解，央行再度回歸低干預(yù)模式，避免對貨幣市場造成額外影響。

?日本央行2025年12月政策會議紀(jì)要顯示，多位委員認(rèn)為日本實(shí)際利率仍處于極低水平，暗示未來將繼續(xù)加息。一位委員建議日本央行在一段時間內(nèi)以“幾個月”為間隔調(diào)整政策。

?韓國央行宣布，將對貨幣和流動性統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行全面修改，將股票基金、債券基金、ETF和其他受益證券排除在M2之外，納入金融機(jī)構(gòu)流動性。在新標(biāo)準(zhǔn)下，2025年10月M2的同比增長率從舊標(biāo)準(zhǔn)下的8.7%降至5.2%。

?韓國央行行長李昌鏞稱，需全面審查養(yǎng)老基金的海外投資，將考慮擴(kuò)大對小企業(yè)的特別貸款，韓元走軟可能對國內(nèi)企業(yè)造成更大傷害，并加劇通脹壓力。將審視韓國央行對未來利率路徑的前瞻性指引政策，美元兌韓元匯率在1400點(diǎn)位的高位似乎與韓國經(jīng)濟(jì)的基本面相去甚遠(yuǎn)，不會同意任何可能損害外匯穩(wěn)定的對美投資決策。

?印度央行發(fā)布報告認(rèn)為，穩(wěn)定幣的更廣泛采用可能會引入新的金融穩(wěn)定風(fēng)險渠道，尤其是在市場承壓期間。穩(wěn)定幣對宏觀金融穩(wěn)定構(gòu)成的風(fēng)險超過其所謂的益處。

?一位俄羅斯高級立法官員表示，該國央行關(guān)鍵利率可能在2026年底前降至9%至10%的水平。該官員預(yù)計首次降息可能最早在2月進(jìn)行，利率或下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。隨后，央行可能在春季采取更為果斷的寬松措施，例如在3月進(jìn)行幅度達(dá)1至1.5個百分點(diǎn)的降息。該官員指出，央行過去五次會議上逐步降息的趨勢將會延續(xù)，且步伐可能更趨果斷，主要行動時間點(diǎn)可能接近夏季或秋季。他認(rèn)為，國內(nèi)通脹放緩的進(jìn)程為貨幣政策的進(jìn)一步寬松創(chuàng)造了條件。這一系列預(yù)期表明，俄羅斯貨幣政策的重心正從抗通脹明確轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)示著可能開啟一個較快的降息周期。若降息預(yù)期兌現(xiàn)，將顯著降低該國國內(nèi)融資成本，可能對盧布匯率構(gòu)成壓力，但有利于提振本土信貸與投資活動。

【市場觀察】

?美林證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森博格近日警告，美國經(jīng)濟(jì)在2026年正面臨困境，勞動力市場可能并非降溫，而是面臨萎縮風(fēng)險。羅森博格預(yù)計，美國失業(yè)率將很快突破5%大關(guān)，并在“年底前很可能測試6%關(guān)口”。這一預(yù)測是基于當(dāng)前已顯現(xiàn)裂痕的勞動力市場數(shù)據(jù)，而2025年的政府長期停擺導(dǎo)致部分官方數(shù)據(jù)存在缺口?；趯蜆I(yè)市場將劇烈收縮的判斷，羅森博格認(rèn)為這將嚴(yán)重削弱美國經(jīng)濟(jì)前景，并可能迫使美聯(lián)儲在2026年采取戲劇性的激進(jìn)降息行動，以應(yīng)對可能的經(jīng)濟(jì)困境。

?資產(chǎn)管理公司Navellier & Associates首席投資官路易斯·納維利爾預(yù)測，美聯(lián)儲將在2026年再降息四次，使利率回歸中性水平。他指出，房價走弱正在加劇市場對通貨緊縮的擔(dān)憂，這是美聯(lián)儲必須應(yīng)對的問題。納維利爾表示：“在美國經(jīng)濟(jì)并未創(chuàng)造太多就業(yè)崗位的情況下，美聯(lián)儲也沒有理由繼續(xù)維持緊縮立場。”他補(bǔ)充稱，如果通縮壓力進(jìn)一步加大，美聯(lián)儲可能需要實(shí)施更多降息。

?2025年12月，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的宏觀敘事并未出現(xiàn)顯著變化，市場預(yù)期呈現(xiàn)膠著狀態(tài)。盡管美國11月失業(yè)率上升且CPI通脹意外降溫，但這些數(shù)據(jù)并未改變市場對美聯(lián)儲降息路徑的基本判斷，將通過繼續(xù)觀察數(shù)據(jù)實(shí)時決策。主要機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲近期行動的預(yù)期趨于一致，美聯(lián)儲可能將在2026年1月的會議上選擇暫停降息，表明政策轉(zhuǎn)向后的節(jié)奏將趨于審慎。歐元區(qū)前景承壓，債券市場需保持警惕。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回落，增長動能疲弱。在歐洲央行維持利率不變、德國計劃上調(diào)發(fā)債規(guī)模以及法國政壇存在不確定性的多重背景下，機(jī)構(gòu)建議對長期歐洲國債持謹(jǐn)慎態(tài)度。日本央行邁出緊縮步伐，后續(xù)路徑明確，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期其加息進(jìn)程將持續(xù)，預(yù)計政策利率將在2026年內(nèi)達(dá)到1%。韓國國內(nèi)增長前景趨于改善，但通脹可能維持在略高于目標(biāo)的水平，預(yù)計韓國央行將在2026年1月選擇降息25個基點(diǎn)，與其他主要央行形成差異。

?穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪認(rèn)為，勞動力市場疲軟、通脹不確定性及政治壓力將推動美聯(lián)儲在2026年初積極降息，盡管市場和美聯(lián)儲官員都預(yù)計僅會適度寬松，但贊迪預(yù)計美聯(lián)儲會在2026年上半年進(jìn)行三次降息，每次降息幅度為25個基點(diǎn)，他表示，“進(jìn)一步放松貨幣政策的背后，將是依然疲軟的就業(yè)市場，尤其是在2026年初，企業(yè)需要更多時間才能確信，不斷變化的貿(mào)易和移民政策及其他威脅不會使其措手不及，進(jìn)而才會恢復(fù)招聘。在此之前，就業(yè)增長將不足以阻止失業(yè)率進(jìn)一步上升，只要失業(yè)率持續(xù)攀升，美聯(lián)儲就會降息?！辟澋?span style="text-indent: 2em;">的預(yù)測比市場和美聯(lián)儲的預(yù)期更為激進(jìn)，后兩者均指向更緩慢的降息節(jié)奏。

?荷蘭國際銀行指出，日本央行的加息步伐可能會“相當(dāng)漸進(jìn)”。該行日本與韓國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Min Joo Kang表示，由于市場對日本的長期財政健康狀況及不斷上升的債務(wù)償付負(fù)擔(dān)存在擔(dān)憂，日本金融市場可能持續(xù)動蕩，并可能拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。她強(qiáng)調(diào)，“進(jìn)一步的財政刺激反而可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生反作用”，并補(bǔ)充稱現(xiàn)任政府大概率會繼續(xù)維持?jǐn)U張性政策立場，這將在2026年對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成顯著風(fēng)險?；诖?，該行認(rèn)為日本央行下一次加息最有可能在10月進(jìn)行。

【本周重點(diǎn)關(guān)注】

?周二

17:30 歐洲央行執(zhí)委奇波洛內(nèi)發(fā)表講話。

21:00 2027年FOMC票委、里士滿聯(lián)儲總裁巴爾金發(fā)表講話。

?周四

16:30 瑞士央行公布貨幣政策會議紀(jì)要。

?周五

23:00 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯(lián)儲總裁卡什卡利在該行主辦的一次線上會議致歡迎辭并參加非正式談話。