新華財(cái)經(jīng)北京12月31日電（王菁）臨近歲末，當(dāng)年內(nèi)發(fā)行規(guī)模升至22801.08億元、產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到2389只時，2025年的資產(chǎn)證券化市場交出了一份創(chuàng)近四年高點(diǎn)、結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化的成績單。這不僅是數(shù)字上的增長，更是一場從信貸驅(qū)動轉(zhuǎn)向?qū)嶓w服務(wù)、從單一產(chǎn)品到多元生態(tài)的深刻變革。

與總量一同躍升的，是市場結(jié)構(gòu)的持續(xù)進(jìn)化。企業(yè)資產(chǎn)證券化（企業(yè)ABS）以14276.5億元的規(guī)模占據(jù)62.6% 的絕對主導(dǎo)份額；資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）則以5609.36億元的發(fā)行量和24.6%的占比，成為增長最快的引擎；而傳統(tǒng)主力信貸資產(chǎn)證券化（信貸ABS）占比調(diào)整至12.8%。

結(jié)構(gòu)深度洗牌：三大板塊分化，勾勒市場新圖譜

深入拆解2.28萬億元的構(gòu)成，企業(yè)ABS、ABN與信貸ABS三大板塊已走出截然不同的發(fā)展曲線，共同繪制出當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)分明的戰(zhàn)略圖譜。

企業(yè)ABS的基石地位空前穩(wěn)固。其1.43萬億元的年度發(fā)行規(guī)模不僅占比超六成，更在第三季度創(chuàng)下近年新高。這一板塊的繁榮，直接根植于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度與深度。其中，融資租賃、應(yīng)收賬款與供應(yīng)鏈金融等傳統(tǒng)資產(chǎn)持續(xù)擔(dān)當(dāng)“壓艙石”，而消費(fèi)金融、小額貸款等普惠金融資產(chǎn)的活躍，則精準(zhǔn)呼應(yīng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的微觀脈搏。

“企業(yè)ABS的資產(chǎn)池，正從有形的設(shè)備、應(yīng)收賬款，快速向數(shù)據(jù)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)拓展?！币晃毁Y深資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對新華財(cái)經(jīng)表示，類REITs、CMBS/CMBN等不動產(chǎn)類產(chǎn)品則為存量資產(chǎn)盤活提供了標(biāo)準(zhǔn)化通路。

尤其具有風(fēng)向標(biāo)意義的是，以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為代表的全新基礎(chǔ)資產(chǎn)類型在2025年實(shí)現(xiàn)“破冰”。全國首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的發(fā)行，標(biāo)志著這一工具的服務(wù)邊界，正式延伸至數(shù)字經(jīng)濟(jì)這一新質(zhì)生產(chǎn)力的核心領(lǐng)域。

ABN已成增長主引擎。截至12月29日，銀行間市場發(fā)行的ABN在2025年已實(shí)現(xiàn)5609.36億元的發(fā)行規(guī)模，其自2016年以來的增長軌跡堪稱陡峭。某評級機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)融資部專家指出，這得益于銀行間市場深厚的機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上兼具靈活性與規(guī)范性。

前述負(fù)責(zé)人還提及，當(dāng)下的個人消費(fèi)貸款和小微企業(yè)貸款構(gòu)成了ABN的核心資產(chǎn)來源，這使其成為金融資源精準(zhǔn)滴灌普惠金融領(lǐng)域最有效的導(dǎo)管之一。

信貸ABS的功能屬性持續(xù)轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，其年內(nèi)2915.22億元的發(fā)行規(guī)模雖同比有所回調(diào)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性優(yōu)化。例如，不良資產(chǎn)重組躍升為關(guān)鍵資產(chǎn)類別，相關(guān)發(fā)行在第三季度同比激增177.9%。

“這清晰地表明，信貸ABS的市場角色正在從單純的‘信貸資產(chǎn)出表’，轉(zhuǎn)向主動參與金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解與資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)?！币晃粐写笮匈Y產(chǎn)證券化部門負(fù)責(zé)人分析稱，這一轉(zhuǎn)變使其在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中，扮演起更專業(yè)、更積極的角色。

另從月度發(fā)行節(jié)奏觀察，2025年市場呈現(xiàn)出鮮明的“季末沖量”特征，3月、6月、9月及12月均現(xiàn)發(fā)行高峰。這背后反映出一個更深刻的趨勢：資產(chǎn)證券化已從一種間歇性的融資手段，深度嵌入各類市場主體的常態(tài)化財(cái)務(wù)與資本管理工具箱。

三重驅(qū)動力：政策、需求與流動性共振 市場從規(guī)模擴(kuò)張到生態(tài)構(gòu)建

2025年資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展，是政策精準(zhǔn)引導(dǎo)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求與市場流動性改善三者同頻共振的結(jié)果。

政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化是首要推手。年內(nèi)，金融管理部門在多個頂層設(shè)計(jì)文件中明確鼓勵發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將其定位為盤活存量、優(yōu)化增量、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要金融工具。上海證券交易所等基礎(chǔ)設(shè)施還通過設(shè)立創(chuàng)新產(chǎn)品專項(xiàng)代碼、優(yōu)化掛牌流程等具體措施，為市場創(chuàng)新與發(fā)展提供了清晰的監(jiān)管預(yù)期和便利化的操作環(huán)境。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求是根本支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的背景下，各類企業(yè)特別是廣大民營企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)，對于盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的需求空前強(qiáng)烈。東方金誠結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲指出：“這不僅是融資方式的選擇，更是企業(yè)在新的發(fā)展周期中，提升資產(chǎn)運(yùn)營效率、增強(qiáng)財(cái)務(wù)韌性的戰(zhàn)略性舉措?！?/p>

二級市場流動性的改善則為一級市場的繁榮奠定了基礎(chǔ)。2025年，交易所ABS二級市場交易活躍度穩(wěn)步提升，第四季度單季成交額達(dá)2200.17億元，顯著提升了產(chǎn)品的流動性和投資吸引力。

銀行間市場同樣保持了較好的深度與彈性。“流動性的改善，吸引了包括保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)子公司等追求長期穩(wěn)定收益的大型機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)加大配置?！币晃淮笮腿坦潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)向新華財(cái)經(jīng)解釋稱，更豐富的投資者結(jié)構(gòu)，反過來又激勵發(fā)行人提供更優(yōu)質(zhì)、更多元的資產(chǎn)，形成了良性循環(huán)。

展望未來，資產(chǎn)證券化市場的高質(zhì)量發(fā)展，路徑已從單純的“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向更深層次的“生態(tài)構(gòu)建”與“精準(zhǔn)服務(wù)”。

市場的“新變量”將體現(xiàn)在產(chǎn)品間的協(xié)同與聯(lián)動上。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，公募REITs、持有型不動產(chǎn)ABS、類REITs等權(quán)益型與債權(quán)型產(chǎn)品之間，并非簡單的替代關(guān)系，而是互補(bǔ)與共生的生態(tài)。這種聯(lián)動有望打通“投、融、管、退”的完整鏈條，進(jìn)一步豐富底層資產(chǎn)類型，并合力做大整個不動產(chǎn)金融市場的流動性池。

同時，產(chǎn)品創(chuàng)新將更加聚焦于服務(wù)國家重大戰(zhàn)略。以數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS為例，其規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵，在于突破“確權(quán)難、估值難、交易難”的行業(yè)共性瓶頸。隨著國家數(shù)據(jù)局相關(guān)基礎(chǔ)制度建設(shè)的推進(jìn)，以及多地?cái)?shù)據(jù)資產(chǎn)入表實(shí)踐的探索，合格底層資產(chǎn)的供給有望逐步增加，為這一前沿領(lǐng)域打開成長空間。

可以預(yù)見，市場結(jié)構(gòu)的演變遠(yuǎn)未結(jié)束。企業(yè)ABS在穩(wěn)固基本盤的同時，其資產(chǎn)池正從有形的租賃物、應(yīng)收賬款，悄然延伸至無形的數(shù)據(jù)流和知識產(chǎn)權(quán)價值。ABN的快速崛起，背后是銀行間市場投資者對個人消費(fèi)金融和小微貸款這類普惠資產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的集體認(rèn)可。信貸ABS轉(zhuǎn)向聚焦不良資產(chǎn)重組，則在另一條戰(zhàn)線上展示了金融體系自我出清、輕裝上陣的韌性……

2026年，資產(chǎn)證券化市場將繼續(xù)沿著規(guī)范化、透明化、多元化的軌道穩(wěn)步前行。它不僅是企業(yè)融資的工具，更將成為推動金融資源高效配置、助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要金融工具。

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編輯：王柘

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