新華財(cái)經(jīng)北京12月31日電（記者鄧茜）2025年，黃金經(jīng)歷了歷史性牛市，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)漲幅一度超過(guò)約70%。這一暴漲既有此前數(shù)年價(jià)格上行的蓄勢(shì)而發(fā)，也有當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)多重困境的催化。在國(guó)際秩序深度重構(gòu)背景下，全球發(fā)展信心的顯著變化、世界經(jīng)濟(jì)前景的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及歷史周期的微妙鏡像，都映照在黃金“狂飆”中。

國(guó)際金價(jià)迎來(lái)歷史性牛市

2025年黃金價(jià)格飆升，出現(xiàn)自1979年石油危機(jī)以來(lái)最大漲幅，期貨黃金和現(xiàn)貨黃金在年末均一度逼近每盎司4600美元，迎來(lái)數(shù)十年來(lái)最大牛市。

通過(guò)數(shù)據(jù)分析，本輪金價(jià)從2019年下半年逐步開(kāi)啟上行通道，當(dāng)年漲幅約為18%；2020年至2023年間，國(guó)際金價(jià)多次突破2000美元，在此期間正是新冠疫情全球蔓延、世界經(jīng)濟(jì)遭受沖擊、地緣政治局勢(shì)緊張、美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松之際。從年度漲幅來(lái)看，2020年和2024年國(guó)際金價(jià)漲幅均超過(guò)25%。進(jìn)入2025年，金價(jià)一騎絕塵，3月突破3000美元，10月突破4000美元，并于年末再創(chuàng)新高，逼近4600美元。

在黃金行情帶動(dòng)下，其他貴金屬價(jià)格也水漲船高，國(guó)際白銀期價(jià)一度突破每盎司80美元，年內(nèi)上漲約150%。鉑金期貨價(jià)格飆升至歷史新高，首次突破每盎司2300美元大關(guān)。此外，銅價(jià)年內(nèi)持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅接近40%，站穩(wěn)歷史高位。

參照歷史軌跡，2025年金價(jià)飆漲，顯示出全球避險(xiǎn)情緒濃重，經(jīng)濟(jì)信心不足。但從多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增速并未顯著放緩。分析認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)重大風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于美國(guó)挑起關(guān)稅戰(zhàn)造成的全球貿(mào)易局勢(shì)緊張以及地緣沖突等因素。

多重因素助推金價(jià)漲勢(shì)

黃金成為近年表現(xiàn)亮眼的投資品類(lèi)，不僅反映出全球避險(xiǎn)需求的上升，同時(shí)也顯示美元信用的下降趨勢(shì)。無(wú)論是各國(guó)官方還是民間投資，都將黃金視作對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。

避險(xiǎn)功能是黃金的重要價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)始終是推升金價(jià)的“關(guān)鍵詞”。本輪黃金牛市從2019年至2020年抬頭，主要原因在于疫情暴發(fā)、世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)；2022年，俄烏沖突加劇地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美西方凍結(jié)俄外匯儲(chǔ)備引發(fā)美國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)；2025年，美國(guó)發(fā)動(dòng)大規(guī)模關(guān)稅戰(zhàn)，加劇全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)政府“停擺”、歐洲經(jīng)濟(jì)不振、日本經(jīng)濟(jì)面臨政策困境以及持續(xù)的地緣沖突等因素疊加，共同推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。

一系列風(fēng)險(xiǎn)中，美元信用風(fēng)險(xiǎn)是金價(jià)上行的重要驅(qū)動(dòng)因素。無(wú)論是美國(guó)帶頭凍結(jié)俄羅斯等國(guó)海外資產(chǎn)，還是利用美元國(guó)際地位通過(guò)貨幣政策“放水”“收水”將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題向全世界轉(zhuǎn)嫁，美元信用風(fēng)險(xiǎn)已暴露無(wú)遺。加之美國(guó)政府舉債成癮，美債不可持續(xù)性極大損害美元信用。國(guó)際清算銀行報(bào)告顯示，全球央行外匯儲(chǔ)備中，美元占比已從本世紀(jì)初的70%以上降至近幾年的58%左右。

為了對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)政府和全球主要央行近年來(lái)加快推動(dòng)儲(chǔ)備多元化，大規(guī)模增持黃金，成為推升金價(jià)的重要力量。根據(jù)歐洲中央銀行2025年6月發(fā)布的報(bào)告，2024年，按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，黃金在全球央行儲(chǔ)備中的份額升至20%，超過(guò)歐元的16%，成為繼美元之后的全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)；各國(guó)央行黃金凈購(gòu)買(mǎi)量也連續(xù)第三年突破1000噸，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

投資保值功能成為金價(jià)上漲助力。美聯(lián)儲(chǔ)從2024年9月開(kāi)啟本輪降息周期，至今六次降息，令美元資產(chǎn)吸引力下降，也推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的黃金上漲。2025年以來(lái)美元表現(xiàn)疲軟，美元指數(shù)年內(nèi)累計(jì)下跌接近10%。伴隨金價(jià)走強(qiáng)，全球黃金交易所交易基金（ETF）規(guī)模擴(kuò)張明顯。這些都對(duì)金價(jià)形成支撐，促使更多投資者轉(zhuǎn)向黃金。

金價(jià)飆升的經(jīng)濟(jì)“周期律”

“亂世黃金，盛世收藏?！边@一投資箴言隱含著黃金與時(shí)局關(guān)聯(lián)。黃金作為人類(lèi)歷史上傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，往往在變亂交織時(shí)代更受投資者青睞。梳理金價(jià)暴漲的重要節(jié)點(diǎn)和誘發(fā)因素，一定程度可以洞察世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。

由于天然稟賦和稀缺性，黃金在人類(lèi)社會(huì)很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)發(fā)揮了貨幣功能，是社會(huì)財(cái)富的儲(chǔ)存方式、價(jià)值尺度和流通手段。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，黃金雖不再直接作為貨幣，但金本位制使黃金對(duì)于貨幣體系起到了“壓艙石”的作用，直至1971年美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤。黃金的貨幣功能消亡，但其避險(xiǎn)和投資保值功能在歷次危機(jī)中得以強(qiáng)化。

總體而言，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好增加，資金更多流向股市等投資領(lǐng)域，黃金的避險(xiǎn)需求相對(duì)降低，金價(jià)大多處于相對(duì)平穩(wěn)或下行階段；在經(jīng)濟(jì)遭遇危機(jī)或重大挑戰(zhàn)時(shí)，投資者為了保值和避險(xiǎn)，更多轉(zhuǎn)向黃金，推動(dòng)金價(jià)上漲。

上世紀(jì)七八十年代，由于地緣沖突和局部戰(zhàn)爭(zhēng)，全球爆發(fā)多次石油危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)甚至陷入衰退，黃金價(jià)格幾度暴漲。在1980年前后的第二次石油危機(jī)期間，金價(jià)升至每盎司850美元的歷史高位，白銀價(jià)格漲至每盎司近50美元。冷戰(zhàn)結(jié)束后，全球經(jīng)濟(jì)交流逐漸活躍、世界經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入上行周期，1999年國(guó)際金價(jià)跌至每盎司約250美元。在當(dāng)時(shí)以經(jīng)濟(jì)全球化加速、科技發(fā)展為主導(dǎo)的時(shí)代，投資者對(duì)于黃金這種“缺乏潛力”的投資明顯降溫。

全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷十多年快速發(fā)展，到2007年美國(guó)次貸危機(jī)蔓延引發(fā)全球金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，金價(jià)一路上漲，于2011年升至每盎司1900美元?dú)v史高位。隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金價(jià)逐步回落，至2015年處于每盎司1000美元水平。

本輪金價(jià)飆漲成因復(fù)雜，包括經(jīng)濟(jì)困境、地緣沖突、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、美元信用喪失等，其背后潛藏的是百年變局加速演進(jìn)、世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期的深層邏輯。世界經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)未必進(jìn)入下行周期，但其發(fā)展進(jìn)程將存在非常復(fù)雜的多重博弈。正如歐洲《現(xiàn)代外交》網(wǎng)站文章所言，黃金將演變?yōu)橐环N長(zhǎng)期性重要資產(chǎn)，而非僅僅是一種周期性的對(duì)沖工具。

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編輯：張瑤

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