2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在風(fēng)云變幻的國(guó)際環(huán)境中如同一盞溫暖的明燈，照亮了前行之路，從科技爆點(diǎn)如具身智能和量子通信的涌現(xiàn)，到新質(zhì)生產(chǎn)力為產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入新動(dòng)能，中國(guó)經(jīng)濟(jì)畫卷的筆觸充滿活力和韌性。

在新舊交替之際，新華財(cái)經(jīng)推出《預(yù)見2026——機(jī)構(gòu)首席這么看》系列報(bào)道，聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)、債券市場(chǎng)、人工智能、大宗商品等領(lǐng)域，與各大機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師回看過往、眺望新一年，共話中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的未來。

【宏觀經(jīng)濟(jì)篇】

當(dāng)外部的關(guān)稅擾動(dòng)與內(nèi)部的轉(zhuǎn)型陣痛交織，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的畫卷不再僅僅由增速單一勾勒。在總量目標(biāo)達(dá)成的背后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，正深刻定義著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)韌性與未來航向。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，增長(zhǎng)動(dòng)能的構(gòu)成出現(xiàn)了積極變化，內(nèi)需特別是消費(fèi)的貢獻(xiàn)顯著提升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正趨向更加均衡和穩(wěn)定。這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，在外部環(huán)境風(fēng)高浪急的背景下尤顯珍貴。面對(duì)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”壓力，我國(guó)出口展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，而內(nèi)生動(dòng)能的持續(xù)培育，則為經(jīng)濟(jì)提供了至關(guān)重要的壓艙石。這表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的適應(yīng)性正通過內(nèi)外需的協(xié)同與結(jié)構(gòu)調(diào)整得以增強(qiáng)。

當(dāng)“反內(nèi)卷”政策精準(zhǔn)滴灌中游制造，一場(chǎng)源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化的價(jià)值重估正在悄然發(fā)生。這不僅是板塊輪動(dòng)，更是中國(guó)制造在全球價(jià)值鏈中地位躍遷的微觀映照。

華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜認(rèn)為，2026年將是中國(guó)展現(xiàn)戰(zhàn)略主動(dòng)、股市配置價(jià)值真正覺醒與構(gòu)建的關(guān)鍵一年。中游制造領(lǐng)域正迎來毛利率、出口景氣與供給側(cè)改革的三重共振，而A股波動(dòng)率系統(tǒng)性下移與名義GDP的改善，將共同構(gòu)筑市場(chǎng)邁向“慢?！钡膱?jiān)實(shí)基石。

【債券市場(chǎng)篇】

2025年，10年期國(guó)債收益率在狹窄通道內(nèi)反復(fù)拉鋸，每一次方向性的試探都被多空力量的復(fù)雜博弈拉回。市場(chǎng)核心敘事已悄然切換，投資者需要更精細(xì)的視角來解讀這幅新的圖景。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，全年債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的“上有頂、下有底”區(qū)間波動(dòng)特征。10年期國(guó)債收益率在約30個(gè)基點(diǎn)的范圍內(nèi)反復(fù)波動(dòng)，未能形成單一趨勢(shì)方向。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的核心力量，已從對(duì)宏觀面的線性推演，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)事件沖擊、政策預(yù)期及機(jī)構(gòu)行為的復(fù)雜博弈。

當(dāng)全球投資者開始重新審視以美債為核心的舊有范式時(shí)，一個(gè)兼具穩(wěn)健回報(bào)與低相關(guān)性的投資品——人民幣正在進(jìn)入視野。這不僅僅是資產(chǎn)配置的補(bǔ)充，更可能是未來全球組合中不可或缺的“穩(wěn)定錨”。

“我國(guó)債券的綜合回報(bào)在全球主要市場(chǎng)中持續(xù)靠前。對(duì)投資者而言，其價(jià)值不僅在于收益，更在于它能有效降低整個(gè)債券組合的波動(dòng)性，提升夏普比率?！?a href="http://www.sms286.com/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司研究部固收組及國(guó)際組負(fù)責(zé)人、固收首席分析師陳健恒認(rèn)為，“從美元投資者的視角看，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)后持有我國(guó)中短期債券，其綜合回報(bào)仍優(yōu)于美債。若考慮人民幣本身的升值潛力，總回報(bào)更具競(jìng)爭(zhēng)力?！边@一判斷，揭示了在全球資產(chǎn)再平衡過程中，人民幣債券正從“可選項(xiàng)”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”的內(nèi)在邏輯。

【人工智能篇】

2025年人工智能（AI）在資本市場(chǎng)中的核心特征，是從“技術(shù)競(jìng)賽”進(jìn)入務(wù)實(shí)的“價(jià)值落地”階段，產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速擴(kuò)張，同時(shí)資本開始向具備明確商業(yè)化前景的環(huán)節(jié)聚集，投資熱點(diǎn)也正從基礎(chǔ)設(shè)施向應(yīng)用層轉(zhuǎn)移。

在國(guó)泰海通證券計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師楊林看來，在技術(shù)、政策與市場(chǎng)多輪驅(qū)動(dòng)下，人工智能產(chǎn)業(yè)健康的發(fā)展結(jié)構(gòu)應(yīng)該是倒金字塔形態(tài)，即塔底的芯片、塔中的模型、頂層的應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模逐步增大。展望2026年，AI應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)的主業(yè)景氣度修復(fù)，疊加AI應(yīng)用收入占比的持續(xù)增長(zhǎng)，能夠?qū)χ鳂I(yè)形成驅(qū)動(dòng)。隨著AI業(yè)務(wù)板塊在公司整體營(yíng)收中的比重不斷上升，這類企業(yè)有望獲得資本市場(chǎng)更多關(guān)注，并帶動(dòng)估值水平的提升。

“不僅是人工智能，整個(gè)科技行情依然能夠貫穿2026年全年。”開源證券策略首席分析師韋冀星分析，作為2025年核心主線的AI算力在2026年依然能夠再創(chuàng)新高。

【大宗期貨篇】

當(dāng)傳統(tǒng)周期品在供需矛盾中磨底，而以貴金屬、有色金屬為代表的領(lǐng)域卻不斷走強(qiáng)，大宗商品市場(chǎng)正迎來一場(chǎng)深刻的價(jià)值重估。在不同板塊之間景氣分化的同時(shí)，關(guān)鍵資源的價(jià)值與稀缺性，正重新成為影響市場(chǎng)定價(jià)的主要邏輯。

展望2026年，多位期貨領(lǐng)域資深分析師指出，大宗商品市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)并深化這種結(jié)構(gòu)性分化的格局，核心驅(qū)動(dòng)邏輯圍繞供應(yīng)重塑、政策調(diào)控與金融屬性強(qiáng)化三大主題展開，而有色金屬板塊被普遍視為最具上漲潛力的方向。

策劃：郝菁

統(tǒng)籌：丁晶、王柘、左元、高二山

采寫：王菁、郝菁、王小璐

視頻攝制：王釗、李振北

中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息社出品

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編輯：王柘

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