新華財(cái)經(jīng)莫斯科12月20日電（記者包諾敏）俄羅斯中央銀行19日發(fā)布公告稱下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率自16.5%降至16%，這是俄央行年內(nèi)連續(xù)第五次降息。

本次降息基本符合市場(chǎng)預(yù)期，俄央行將維持足夠緊縮的貨幣環(huán)境，以使通脹率回升至目標(biāo)水平，未來(lái)基準(zhǔn)利率決策將取決于通脹放緩的可持續(xù)性和通脹預(yù)期的動(dòng)態(tài)變化。

通脹預(yù)期依然高企 調(diào)整空間受限

專家普遍認(rèn)為，利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策過(guò)度寬松，此舉對(duì)降低企業(yè)借貸成本作用有限，但降息這一舉動(dòng)本身在2026年俄國(guó)內(nèi)上調(diào)增值稅、消費(fèi)稅和關(guān)稅之前具有重要信號(hào)意義。

由于石油收入下降，俄政府決定明年將增值稅稅率從20%提高到22%，并擴(kuò)大征稅范圍以彌補(bǔ)預(yù)算缺口，這一決定導(dǎo)致12月份家庭通脹預(yù)期和企業(yè)價(jià)格預(yù)期也攀升。

自6月以來(lái)，俄貨幣政策寬松一直在持續(xù)。但對(duì)于企業(yè)和家庭來(lái)說(shuō)，利率仍然處于高位。央行已連續(xù)第五次下調(diào)基準(zhǔn)利率，并且第二次選擇了更為謹(jǐn)慎的降息幅度——僅下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。

俄烏沖突軍事支出推高了通貨膨脹，加之西方制裁帶來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)導(dǎo)致俄經(jīng)濟(jì)疲軟，抑制了實(shí)際生產(chǎn)增長(zhǎng)，多數(shù)企業(yè)則強(qiáng)烈反對(duì)為抑制物價(jià)上漲而引入的高額借貸成本。本月初，俄羅斯公布了今年迄今為止最大的年度通脹率降幅——11月通脹率降至6.6%，而前一個(gè)月為7.7%

投資公司Tsifra Broker分析部門負(fù)責(zé)人娜塔莉亞·波列娃指出，通脹數(shù)據(jù)證實(shí)了俄羅斯央行緊縮貨幣政策的有效性，為持續(xù)降息提供可能。

FG Finam宏觀經(jīng)濟(jì)分析部門負(fù)責(zé)人奧爾加·別連卡婭指出，居民和企業(yè)高企且缺乏錨定的通脹預(yù)期對(duì)貨幣政策構(gòu)成挑戰(zhàn)，企業(yè)、信貸機(jī)構(gòu)和民眾在做出消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資決策、設(shè)定商品價(jià)格以及貸款和存款利率時(shí)，都會(huì)基于他們對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)期。高企（且仍在上升）的通脹預(yù)期限制了基準(zhǔn)利率下調(diào)的空間。

Capital Lab合伙人葉夫根尼·沙托夫認(rèn)為，盡管通脹官方數(shù)據(jù)顯示增速放緩，但通脹預(yù)期依然高企，限制了降息空間。雖然為央行提供了放松貨幣政策的空間，但不足以對(duì)貨幣政策進(jìn)行大幅調(diào)整，小幅降息將被視為從“極緊縮”政策轉(zhuǎn)向更為溫和政策的一步。

信號(hào)意義大于降息本身 為未來(lái)政策奠定基調(diào)

俄高利率與主要大宗商品價(jià)格走弱和盧布走強(qiáng)伴隨發(fā)生，不斷上升的償債成本進(jìn)一步侵蝕了本已下降的財(cái)政收入，為石油、天然氣等大宗商品出口帶來(lái)更大的壓力。

BCS World of Investments分析師米哈伊爾·澤爾策爾稱，俄央行小幅降息沒(méi)有超出預(yù)期，因此目前市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)明顯的積極反應(yīng)。更為重要的是其傳遞的信號(hào)——央行是否會(huì)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎的周期，在2026年初暫停降息，抑或是加快降息步伐。

金融家兼交易員德米特里·察爾科夫認(rèn)為，俄央行年終最后一次董事會(huì)議對(duì)基準(zhǔn)利率的決議不僅是應(yīng)對(duì)通脹的工具，也是向市場(chǎng)發(fā)出未來(lái)幾個(gè)季度優(yōu)先事項(xiàng)的信號(hào)。

俄經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼斯·拉克沙認(rèn)為，降息50個(gè)基點(diǎn)表明央行對(duì)當(dāng)前形勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，央行試圖通過(guò)審慎之舉安撫民眾的通脹預(yù)期。他表示，這也是通脹壓力峰值已經(jīng)過(guò)去的信號(hào)。

“央行正在維持既定路線，并通過(guò)這些行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。從形式上看，無(wú)論降息幅度多少，貨幣政策仍然緊縮，但至少已經(jīng)比之前更加寬松了，”丹尼斯·拉克沙說(shuō)。

在降息聲明中，俄央行維持中性信號(hào)，“基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步?jīng)Q定將取決于通脹放緩的可持續(xù)性和通脹預(yù)期的動(dòng)態(tài)變化，”聲明表示。

俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏琳娜19日在新聞發(fā)布會(huì)上指出，到今年年底，俄通脹率將降至五年來(lái)的最低水平。近年來(lái)導(dǎo)致物價(jià)加速上漲的重要因素勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張局勢(shì)正在逐步緩解。俄央行稱，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正重回“平衡增長(zhǎng)軌道”，并將于明年上半年擺脫過(guò)熱狀態(tài)（即需求增長(zhǎng)超過(guò)供給）。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)以21%基準(zhǔn)利率高位進(jìn)入2025年，12月謹(jǐn)慎降息增加了2026年初進(jìn)一步寬松貨幣政策的可能性。分析認(rèn)為，地緣政治局勢(shì)發(fā)展仍然是俄羅斯市場(chǎng)面臨的重要不確定因素，除非外部因素造成新的沖擊，否則降低基準(zhǔn)利率將成為主要趨勢(shì)。

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編輯：馬萌偉

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