新華財(cái)經(jīng)上海12月31日電（張?zhí)煸矗?2025年中資離岸債市場(chǎng)整體呈現(xiàn)發(fā)行規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)、高收益市場(chǎng)表現(xiàn)較好的特點(diǎn)。據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年中資離岸債總發(fā)行規(guī)模約為3122.59億美元，共發(fā)行1448只債券。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，目前中資美元債市場(chǎng)已成為亞洲最大、全球第二大離岸美元債市場(chǎng)。

一級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)中有升 離岸債發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)25%

一級(jí)市場(chǎng)方面，據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年中資離岸債總發(fā)行規(guī)模約3122.59億美元，相較2024年發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)約24%。因2025年下半年存量地產(chǎn)債重組順利，凈融資缺口較半年末有顯著好轉(zhuǎn)，由今年二季度末的-348.228億美元成功轉(zhuǎn)正至2.53億美元。

圖表來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

業(yè)內(nèi)人士表示，受美國(guó)開啟降息周期影響，亞洲非美元投資者面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)較上半年顯著好轉(zhuǎn)，隨著投資者重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，2025年下半年發(fā)行情況有所好轉(zhuǎn)。

分幣種來(lái)看，2025 年中資離岸債市場(chǎng)的“美元-人民幣”雙核格局進(jìn)一步強(qiáng)化，同時(shí)幣種多元化趨勢(shì)持續(xù)深化。2025年中資離岸債市場(chǎng)發(fā)行1448只債券，其中包括375只人民幣債券、791只美元債券、203只港元債券、10只日元債券、56只歐元債券和13只其他幣種債券，幣種結(jié)構(gòu)日趨多元化。泰舜資產(chǎn)表示，目前中資美元債市場(chǎng)已成長(zhǎng)為亞洲最大、全球第二大的離岸美元債市場(chǎng)。

按發(fā)行方式來(lái)看，發(fā)行方式為直接發(fā)行的債券共917只，擔(dān)保發(fā)行的債券共231只，直接發(fā)行+擔(dān)保共210只，維好協(xié)議+擔(dān)保共23只、維好協(xié)議共23只、采用銀行備用信用證（SBLC）方式的共38只、采用SBLC+擔(dān)保的共6只。

從中資企業(yè)發(fā)行情況來(lái)看，2025年離岸債結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)“金融債主導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)債多元”的格局，據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，企業(yè)外債中，金融債占比53%，產(chǎn)業(yè)債占24%，地產(chǎn)與城投債分別占15%和8%。泰舜資管表示，2025年中資離岸債市場(chǎng)中產(chǎn)業(yè)債、互聯(lián)網(wǎng)公司債（阿里、騰訊等）及綠色外債成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，8月外管局啟動(dòng)16省市綠色外債試點(diǎn)后，相關(guān)領(lǐng)域發(fā)行提速，供給增加，政策導(dǎo)向性凸顯。

整體來(lái)看，今年中資離岸債整體發(fā)行節(jié)奏較快。4月財(cái)政部于倫敦發(fā)行首只人民幣綠色主權(quán)債券，7月25日中國(guó)銀行香港分行成功發(fā)行全球首單上海自貿(mào)區(qū)離岸債券，為中資離岸債市場(chǎng)持續(xù)注入新動(dòng)能。

東吳證券香港金控有限公司固定收益部董事李欽表示，“自貿(mào)離岸債”是離岸金融的破冰試點(diǎn)之舉。相對(duì)于傳統(tǒng)的點(diǎn)心債、美元債等產(chǎn)品，自貿(mào)離岸債在投資者和服務(wù)體系等方面都更有利于中資企業(yè)走出去。

二級(jí)市場(chǎng)行情走暖，高收益板塊表現(xiàn)較好

2025年中資離岸債二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)率整體上行。截至2025年12月31日下午16:30，Markit iBoxx中資美元債綜合指數(shù)較2024年末上漲6.88%，報(bào)251.5，優(yōu)于同期中債指數(shù)表現(xiàn)。其中，高收益級(jí)中資美元債指數(shù)走勢(shì)更為陡峭，全年上漲7.94%，好于投資級(jí)美元債7.21%的漲幅。

圖表來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，中資金融美元債領(lǐng)漲，年內(nèi)回報(bào)率約為7.02%，好于中資美元城投債（6.75%）和地產(chǎn)債（3.23%）。業(yè)內(nèi)人士指出，這主要得益于隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的實(shí)施，離岸人民幣的融資成本獲得了顯著優(yōu)勢(shì)。

與其他海外債相比，中資美元債投資級(jí)指數(shù)回報(bào)尚可，據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，中資美元債投資級(jí)指數(shù)年回報(bào)率低于新興市場(chǎng)，與美國(guó)公司債持平略低，高于泛歐指數(shù)。高收益級(jí)指數(shù)受中資地產(chǎn)美元債波動(dòng)影響，年回報(bào)率明顯低于新興市場(chǎng)和美國(guó)公司債，高于泛歐指數(shù)。

華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息和內(nèi)資機(jī)構(gòu)多元化配置需求，投資級(jí)離岸債表現(xiàn)好于高收益級(jí)離岸債。展望2026年，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑是關(guān)鍵，供給或仍偏緊。降息利好中資離岸債收益率和利差下行，但中美利差收窄和人民幣升值趨勢(shì)下，中資離岸債估值性價(jià)比可能下降。建議配置中資離岸債時(shí)以中短端票息策略為主

2026年兌付壓力較存 7月為全年償債高峰

據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，2026年中資離岸債整體償債壓力仍存，其中，4-7月的兌付壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，2026年4至7月，分別需要償還157.85億美元、140.67億美元、181.29億美元和268.41億美元，此外，值得特別注意的是，2026年1月的兌付壓力也不可小覷，當(dāng)月需要兌付158.41億美元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

此外，從債券年度到期數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年和2027年分別有1637億美元和1272億美元的中資海外債到期，2026年整體償還需求為未來(lái)三年高峰。中誠(chéng)信亞太指出，2026年境外債整體償還壓力依然較大，但隨著融資環(huán)境進(jìn)一步改善，中資離岸債市場(chǎng)在2026年可能迎來(lái)量質(zhì)齊升。

展望未來(lái)，多位業(yè)內(nèi)人士指出，2026年中資離岸債市場(chǎng)發(fā)行端有望延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但難現(xiàn)大幅放量。張繼強(qiáng)表示，中資離岸債宏觀環(huán)境上或仍處降息周期，境內(nèi)監(jiān)管分類施策引導(dǎo)供給結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，供需格局或仍偏緊。未來(lái)中資離岸債收益率和利差有望進(jìn)一步下行，存量高息債券“稀缺性”可能凸顯。

工銀國(guó)際也在最新研報(bào)中認(rèn)為，受到再融資需求減弱和嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境影響，2026年中資離岸債融資或?qū)㈦y以持續(xù)上升，但預(yù)期2026年美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將繼續(xù)下行，提振中資離岸債市場(chǎng)表現(xiàn)。

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編輯：林鄭宏

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