新華財(cái)經(jīng)北京1月8日電（記者翟卓）2025年，人民幣匯率受到關(guān)稅預(yù)期擾動(dòng)、美元跌宕起伏以及內(nèi)部環(huán)境向好等因素影響，從“7.30”附近開(kāi)局，到升破“7.00”收官，整體表現(xiàn)為“先弱后強(qiáng)”，在岸、離岸人民幣兌美元分別累計(jì)上漲約4.27%、4.93%。

步入2026年，美元走勢(shì)及外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境仍是影響匯率的核心變量，綜合來(lái)看內(nèi)外部環(huán)境仍然有利，國(guó)際貨幣體系重構(gòu)的影響也有望持續(xù)，人民幣匯率或延續(xù)雙向波動(dòng)、緩步升值的態(tài)勢(shì)，但也不宜單邊押注人民幣行情，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)仍應(yīng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性理念。

2025年人民幣匯率明顯回升 與美元走勢(shì)相關(guān)性下降

2025年，是“十四五”規(guī)劃收官之年，人民幣匯率也迎來(lái)五年來(lái)最大漲幅，在岸、離岸人民幣兌美元匯率分別收在6.9879、6.9697，均創(chuàng)2023年5月以來(lái)新高。

“究其原因，是在美國(guó)政府系列政策導(dǎo)致美元信用松動(dòng)之際，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的韌性有效改善了市場(chǎng)信心，國(guó)際貨幣秩序持續(xù)重構(gòu)，令人民幣匯率在貿(mào)易不確定性提升的壓力下逆勢(shì)升值?！?a href="http://www.sms286.com/quote/stockdetail/index.html?code=601995.SS&codeName=中金公司&type=5&crumb=股票,中金公司&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中金公司研究部外匯研究首席分析師李劉陽(yáng)說(shuō)。

具體按趨勢(shì)看，全年匯率走勢(shì)大致可分兩個(gè)階段。

其一是年初至4月上旬，全球關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)上升，美國(guó)推出所謂“對(duì)等關(guān)稅”令非美貨幣普遍走弱，人民幣匯率亦承壓下行，期間在岸人民幣兌美元累計(jì)走貶約0.65%，離岸人民幣匯價(jià)一度貶破7.40。

其二是4月中旬至年末，隨著外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境逐步改善、美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，內(nèi)部出口保持韌性、人民幣資產(chǎn)吸引力提升以及穩(wěn)匯率政策提供堅(jiān)實(shí)支撐，人民幣兌美元開(kāi)啟漸進(jìn)升值之路，在岸人民幣兌美元累計(jì)升值約4.9%。

首先從外部看，中美雙方在經(jīng)過(guò)多輪磋商后達(dá)成系列協(xié)議，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)暖。

美元?jiǎng)t在“對(duì)等關(guān)稅”等壓力下走向貶值。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤?、?cái)政赤字高企、政府停擺及貿(mào)易保護(hù)主義抬升，都令美元信用受到重創(chuàng)，4月中旬至年末累計(jì)下跌約4.45%，全年累計(jì)下跌約9.37%，創(chuàng)2017年來(lái)最差年度表現(xiàn)，帶動(dòng)非美貨幣普遍走強(qiáng)。

其次從內(nèi)部看，良好的外貿(mào)形勢(shì)成為支撐人民幣升值的基本盤(pán)。盡管全球經(jīng)濟(jì)均不同程度受到擾動(dòng)，但我國(guó)出口始終保持較強(qiáng)韌性，2025年11月出口超預(yù)期反彈，貨物進(jìn)出口連續(xù)10個(gè)月保持同比增長(zhǎng)，前11個(gè)月貿(mào)易順差首次超1萬(wàn)億美元。

金融市場(chǎng)亦展現(xiàn)超預(yù)期韌性，外資更多流入境內(nèi)市場(chǎng)。全年大部分時(shí)間資本市場(chǎng)保持穩(wěn)健上行態(tài)勢(shì)，其中上證指數(shù)累計(jì)上漲18.41%、為近六年來(lái)最佳年度表現(xiàn)，深證成指累計(jì)上漲29.87%、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲49.57%，亦為人民幣匯率提供堅(jiān)實(shí)支撐。

同時(shí)穩(wěn)匯率政策持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)定預(yù)期平滑波動(dòng)。據(jù)李劉陽(yáng)測(cè)算，在逆周期因子等推動(dòng)下，自4月以來(lái)人民幣對(duì)美元中間價(jià)步入穩(wěn)定、持續(xù)的升值行情，甚至與美元走勢(shì)形成背離。如在美元明顯走強(qiáng)的7月和10月，中間價(jià)依然保持升值態(tài)勢(shì)，并于年末升破7.10，創(chuàng)當(dāng)年新高，較明確釋放出穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)。

此外，年末企業(yè)結(jié)匯需求上升等也為年末匯率快速走升提供了一定動(dòng)力。綜合來(lái)看，在內(nèi)外部多因素共振改善下，2025年人民幣兌美元走出了顯著升值行情。

不過(guò)也要注意的是，2025年人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)與即期人民幣匯率并不完全一致，年內(nèi)人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率呈現(xiàn)小幅貶值態(tài)勢(shì)。

如在上半年美元指數(shù)跌逾10%的情況下，人民幣對(duì)美元升幅不足2%，背后是監(jiān)管部門(mén)逐步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，由此也帶來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)走弱。步入7月后人民幣匯率指數(shù)開(kāi)始逐步走強(qiáng)，中間價(jià)與即期匯率間的偏離度也有所收窄。

截至2025年末，CFETS人民幣匯率指數(shù)錄得97.99，較2024年末的101.47下行約3.43%?！叭陙?lái)看，人民幣匯率指數(shù)的較大幅波動(dòng)也意味著人民幣匯率走勢(shì)與美元指數(shù)之間的相關(guān)性較去年有所下降。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說(shuō)。

2026年人民幣或?qū)γ涝獪睾蜕?對(duì)一籃子貨幣保持平穩(wěn)

步入2026年，影響匯率的核心變量或仍在于美元走勢(shì)以及外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，穩(wěn)匯率政策也可能對(duì)匯率節(jié)奏產(chǎn)生重要影響。

綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，2026年內(nèi)外部環(huán)境整體有利，國(guó)際貨幣體系重構(gòu)的影響也將持續(xù)，人民幣匯率有望延續(xù)雙向波動(dòng)、緩步升值態(tài)勢(shì)。

首先，美元或繼續(xù)貶值，中美利差收斂也將提供支持。當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)呈“供需兩弱”格局，美國(guó)總統(tǒng)特朗普亦持續(xù)施壓敦促，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)寬松周期；加之在希望制造業(yè)回流的背景下，特朗普政府本身或就對(duì)弱美元有所偏好。

同時(shí)從中美貨幣政策角度出發(fā)，當(dāng)前我國(guó)政策利率（7天期逆回購(gòu)操作利率）已降至1.40%，后續(xù)調(diào)降空間仍存但低于美國(guó)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有2次降息的預(yù)期，年內(nèi)中美利差或整體趨于收窄，都對(duì)人民幣匯率偏向支持。

其次，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化對(duì)人民幣匯率的影響或有所降低。李劉陽(yáng)認(rèn)為，在出口多元化和DeepSeek時(shí)刻等因素支撐下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的韌性均明顯增強(qiáng)，縱使外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性仍強(qiáng)，其對(duì)人民幣匯率的負(fù)面影響或也小于此前水平。

第三，人民幣資產(chǎn)性?xún)r(jià)比或繼續(xù)抬升，吸引跨境資金流入。溫彬提到，在高基數(shù)下，2026年出口增速或有回落，使得貿(mào)易順差對(duì)匯率的支撐作用減弱。但隨著資本市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好，證券投資跨境資金或延續(xù)凈流入，從而為匯率提供支持。

聚焦短期走勢(shì)來(lái)看，溫彬認(rèn)為，雖然年初季節(jié)性結(jié)匯需求或支撐人民幣匯率繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但一方面短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步大幅下行的概率偏低，另一方面監(jiān)管部門(mén)也已在有意干預(yù)匯率快速升值，故短期內(nèi)人民幣匯率升破6.9的難度較大。

受訪專(zhuān)家也提到，2025年12月人民幣匯率單月升幅超過(guò)1%，年化水平超過(guò)10%，這樣的升值速度較難持續(xù)。由此在短期強(qiáng)勢(shì)后，人民幣匯率的升值斜率大概率會(huì)平緩一段時(shí)間。具體的時(shí)間或在2026年春節(jié)前后，因?yàn)槊涝M(jìn)入到2月份會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性反彈，春節(jié)后境內(nèi)人民幣市場(chǎng)的季節(jié)性結(jié)匯因素也會(huì)有所減弱。

而從中長(zhǎng)期走勢(shì)看，溫彬預(yù)計(jì)，2026年出口及證券投資對(duì)匯率的支撐作用或一弱一強(qiáng)，雖然外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境或仍有反復(fù)，并給匯率走勢(shì)帶來(lái)一定不確定性，但在監(jiān)管有意呵護(hù)下，人民幣匯率有望大部分時(shí)間內(nèi)保持在6.9-7.3區(qū)間雙向波動(dòng)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明還預(yù)計(jì)，2026年，美聯(lián)儲(chǔ)有望再降息2-3次，美元指數(shù)將呈小幅貶值的震蕩格局，并大概率在95—100區(qū)間波動(dòng)；人民幣對(duì)美元匯率的升值幅度或高于美元指數(shù)貶值幅度，人民幣對(duì)CFETS匯率指數(shù)則有望在97—103范圍波動(dòng)。

“由于當(dāng)前人民幣實(shí)際有效匯率處于低位以及中國(guó)制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)大，人民幣匯率的溫和升值不僅有助于平衡跨境資金流動(dòng)，助力人民幣國(guó)際化，對(duì)出口的不利影響亦較為有限。因此，我們認(rèn)為明年人民幣匯率對(duì)美元溫和升值，對(duì)一籃子貨幣保持平穩(wěn)或是較為舒適的狀態(tài)?！崩顒㈥?yáng)說(shuō)。

不過(guò)中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤也提示，雖然當(dāng)前市場(chǎng)普遍對(duì)明年的人民幣匯率較為看好，但仍不宜單邊押注人民幣行情，當(dāng)前影響匯率的因素多空交織，存在不確定性。例如明年美元未必如預(yù)期般疲弱，對(duì)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)也仍然較大。

“2025年末召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，是自2022年底以來(lái)連續(xù)第四次提出‘保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定’。在當(dāng)前形勢(shì)下重申這一目標(biāo)，意味著既要防止過(guò)度貶值，也要防止過(guò)度升值，避免雙向匯率超調(diào)?！惫軡f(shuō)。

有分析人士也提示，人民幣匯率走勢(shì)仍存在較大不確定性，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)切忌盲目跟風(fēng)、賭匯率走勢(shì)，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性理念，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。2025年第四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)也強(qiáng)調(diào)，要“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)既包括貶值風(fēng)險(xiǎn)、也包括升值風(fēng)險(xiǎn)，不排除匯率升值過(guò)快后央行采取措施的可能性。

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編輯：馬萌偉

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