新華財(cái)經(jīng)北京12月31日電（記者 馬爽）“錯(cuò)過了上車金銀的機(jī)會(huì)，或許買銅是一種補(bǔ)救方式。”近期，一則投資者的發(fā)帖在市場(chǎng)中引發(fā)共鳴。在金銀價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高之際，銅市已然接棒，開啟“狂飆”模式，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅累計(jì)漲超40%，成為2025年大宗商品市場(chǎng)耀眼的明星之一。

這輪銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上行，不僅帶動(dòng)期貨市場(chǎng)價(jià)格屢創(chuàng)新高，更傳導(dǎo)至股市相關(guān)板塊，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股走強(qiáng)，全球范圍內(nèi)的“搶銅狂潮”就此拉開序幕。展望2026年，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏觀環(huán)境、供需格局等因素有望支撐銅價(jià)進(jìn)一步上行。

股期標(biāo)的同步飆升

從2025年11月下旬開始，銅價(jià)正式開啟加速上漲模式，價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月29日，LME三個(gè)月期銅價(jià)格盤中一度觸及12960美元／噸的歷史新高。與此同時(shí)，近期，滬銅期貨主力合約價(jià)格在突破10萬元／噸的關(guān)鍵關(guān)口后進(jìn)一步攀升，最高觸及102660元／噸。

期貨市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)同步傳導(dǎo)至股市，有色金屬板塊成為年度熱門賽道之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日收盤，申萬一級(jí)有色金屬行業(yè)指數(shù)2025年累計(jì)漲超92%；成分股方面，紫金礦業(yè)累計(jì)漲超125%，洛陽(yáng)鉬業(yè)累計(jì)漲超202%，江西銅業(yè)累計(jì)漲超153%，多只龍頭個(gè)股實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

對(duì)于此輪銅價(jià)上漲，市場(chǎng)參與者早有預(yù)判。長(zhǎng)期圍繞金屬進(jìn)行股票、期貨投資的張女士直言走勢(shì)符合自己的預(yù)期，她分析道：“有色金屬通常以美元計(jì)價(jià)，美元貶值直接推升有色金屬價(jià)格，同時(shí)降低其持有成本，增強(qiáng)其金融屬性，美聯(lián)儲(chǔ)降息直接受益的品種之一就是有色金屬?！?/p>

從全年走勢(shì)來看，銅價(jià)上漲趨勢(shì)更為明顯，截至12月30日15時(shí)40分，2025年以來LME三個(gè)月期銅、滬銅期貨主力連續(xù)合約累計(jì)漲幅分別達(dá)到42.34%、32.97%。

對(duì)于2025年銅價(jià)的整體走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士也進(jìn)行了復(fù)盤?；煦缣斐裳芯吭河猩M分析師周蜜兒表示，2025年銅價(jià)因宏觀和礦端因素影響而波動(dòng)明顯，但整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中上半年主要受關(guān)稅預(yù)期主導(dǎo)，下半年市場(chǎng)則轉(zhuǎn)向供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)交易。

一德期貨有色金屬分析師王偉偉則進(jìn)一步表示：“2025年銅精礦供給緊張是推動(dòng)銅價(jià)上行的核心原因，而美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊加劇了銅價(jià)的大幅波動(dòng)，溢價(jià)導(dǎo)致的虹吸效應(yīng)又進(jìn)一步加劇了非美地區(qū)精銅庫(kù)存的緊張?！?/p>

貨幣屬性與供需因素共振

此輪全球范圍的“搶銅狂潮”，背后的原因是商品貨幣屬性與基本面供需格局的雙重推動(dòng)。

從商品貨幣屬性來看，周蜜兒表示，2025年以來，海外宏觀環(huán)境雖然仍處在高度不確定性中，但市場(chǎng)有一條較為清晰的主線，即逆全球化、貨幣債務(wù)時(shí)代和AI革命的周期變化，這一主線率先推動(dòng)了金銀價(jià)格上漲?，F(xiàn)階段，隨著各國(guó)進(jìn)入財(cái)政擴(kuò)張和貨幣超發(fā)階段，全球紙幣信用出現(xiàn)一定程度的缺失，即便在美元指數(shù)尚未顯著下降的背景下，商品貨幣的定價(jià)邏輯也逐漸顯現(xiàn)。

“在此背景下，超發(fā)的貨幣和寬松的環(huán)境成就了科技股和金銀，而這一邏輯逐步延伸至銅這一宏觀屬性較強(qiáng)的品種，從而推動(dòng)其價(jià)格中樞上移?！敝苊蹆貉a(bǔ)充道，當(dāng)全球貨幣體系信用受到挑戰(zhàn)、主要央行開啟大規(guī)模寬松、市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期通脹產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期時(shí)，銅的貨幣屬性便會(huì)壓倒其工業(yè)屬性，成為價(jià)格的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)力。

從基本面來看，供應(yīng)端的緊張與需求端的增長(zhǎng)形成共振，進(jìn)一步支撐銅價(jià)走高。福能期貨分析師高雅姿表示，2025年銅礦山供應(yīng)超出預(yù)期的減少導(dǎo)致銅精礦供應(yīng)緊張，全年全球銅礦供應(yīng)端干擾率大幅攀升，礦山生產(chǎn)事故頻發(fā)、階段性生產(chǎn)中斷逐漸成為常態(tài)，直接導(dǎo)致銅精礦產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下修。

除了供給端的缺口，需求端的新敘事更是長(zhǎng)期支撐銅價(jià)上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。高雅姿表示：“AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)與全球能源設(shè)施重建帶來的顯著需求增量，足以彌補(bǔ)中國(guó)房地產(chǎn)需求下行及全球風(fēng)電、光伏和新能源車行業(yè)增速放緩帶來的需求減量，全球銅需求具有較強(qiáng)韌性?！?/p>

機(jī)構(gòu)看好銅價(jià)未來走勢(shì)

展望2026年，機(jī)構(gòu)普遍看好銅價(jià)未來走勢(shì)。高雅姿表示，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，疊加去美元化趨勢(shì)持續(xù)深化，全球流動(dòng)性寬松環(huán)境有望對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。從基本面來看，銅精礦長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊的格局仍將維持，疊加生產(chǎn)端擾動(dòng)頻發(fā)及美國(guó)廢銅出口管制政策落地生效，2026年全球精銅產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩。

需求端的增長(zhǎng)動(dòng)力同樣強(qiáng)勁。高雅姿認(rèn)為，新能源轉(zhuǎn)型與AI算力擴(kuò)張浪潮下，銅的戰(zhàn)略屬性持續(xù)凸顯，疊加歐美電網(wǎng)更新升級(jí)帶來的需求加速釋放，將為銅消費(fèi)帶來顯著增量支撐?！霸诖吮尘跋?，美國(guó)銅市囤貨行為與電解銅減產(chǎn)兩種趨勢(shì)有望加速共振，銅市短缺格局或于2026年從預(yù)期逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，價(jià)格上行周期持續(xù)延伸?！被诖?，她預(yù)計(jì)2026年滬銅期貨核心運(yùn)行區(qū)間為83000元／噸-130000元／噸，LME三個(gè)月期銅核心運(yùn)行區(qū)間為10300美元／噸-16000美元／噸。

周蜜兒則從三大核心因素出發(fā)，判斷2026年銅價(jià)以上行為主導(dǎo)趨勢(shì)：一是全球格局下的商品貨幣屬性和宏觀環(huán)境配合，逆全球化背景下實(shí)物貨幣的定價(jià)屬性抬升，2026年宏觀預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向“寬松財(cái)政+溫和貨幣”組合，將同步為銅價(jià)上漲提供驅(qū)動(dòng)力；二是供給端的彈性縮減，礦端增長(zhǎng)受限、全球再庫(kù)存帶來的貿(mào)易流轉(zhuǎn)變、冶煉產(chǎn)能的限制和突發(fā)事故催化將從供給端共同發(fā)力，使得需求增量極易引發(fā)價(jià)格顯著抬升；三是新動(dòng)能推動(dòng)下的需求深化，來自AI算力、全球能源設(shè)施重建及科技新興領(lǐng)域的需求，正在構(gòu)成結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期需求增量，重塑銅市場(chǎng)的長(zhǎng)期供需格局。

王偉偉也持看漲觀點(diǎn)。他表示，2026年，銅精礦供應(yīng)彈性不足、冶煉企業(yè)被迫減產(chǎn)以保利潤(rùn)和非美地區(qū)庫(kù)存緊張，仍將是銅價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。此外，國(guó)際貨幣基金組織在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中提到的未來三大變量——人工智能、能源、全球化3.0，將成為銅消費(fèi)增長(zhǎng)的重要支撐。與此同時(shí)，銅精礦和冶煉端的博弈、綠電算力對(duì)消費(fèi)的提振、美國(guó)分階段對(duì)銅加征關(guān)稅的虹吸效應(yīng)以及非美庫(kù)存緊張的加劇，將是全年重點(diǎn)關(guān)注的核心議題。

不過，周蜜兒也提醒，上述三大驅(qū)動(dòng)因素共同推動(dòng)的情形下仍需警惕三大風(fēng)險(xiǎn)，即商品貨幣邏輯的延續(xù)性、美聯(lián)儲(chǔ)降息是否能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及AI科技敘事持續(xù)性所帶來的波動(dòng)。

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編輯：張瑤

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