新華財(cái)經(jīng)巴黎12月26日電（記者李文昕）2025年，法國經(jīng)濟(jì)在低增長與財(cái)政問題并存的背景下緩慢前行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力有限，但資本市場整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健。年初以來，法國股市在企業(yè)盈利支撐和國際資金配置影響下呈現(xiàn)震蕩上行格局，CAC 40指數(shù)整體運(yùn)行中樞明顯抬升。

分析認(rèn)為，盡管財(cái)政赤字壓力、政治不確定性及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，使得法國資本市場仍存在分化與脆弱性，但其未來走勢或受積極外部因素提振。市場人士表示，2025年法國股市小幅跑贏本國經(jīng)濟(jì)漲幅，主因在于CAC 40成分股對海外市場的依賴度較高，全球布局對沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，同時(shí)，法國大型藍(lán)籌股因估值水平和分紅回報(bào)而具備一定吸引力。

大盤運(yùn)行中樞上移 CAC 40指數(shù)維持高位震蕩

作為法國股市的核心指數(shù)，CAC 40指數(shù)反映了巴黎證券交易所40家市值最大上市公司的整體表現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有高度國際化特征，其收入和盈利對全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的依賴程度較高。2025年1月1日至12月24日圣誕休市，CAC 40指數(shù)保持較強(qiáng)韌性，但年內(nèi)增長較為溫和，整體上漲了9.80%，仍遠(yuǎn)低于米蘭股市超過30%的漲幅以及倫敦和法蘭克福股市超過20%的漲幅。

從階段走勢上看，今年1-2月，CAC 40指數(shù)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，一度飆升到8206點(diǎn)高點(diǎn)，隨后保持高位震蕩，直到4月初“高臺跳水”，暴跌至6800點(diǎn)附近，但回彈較快，到5月初已回到7700點(diǎn)附近。5月以來，CAC 40指數(shù)保持明顯震蕩上升趨勢，于11月中旬觸及年內(nèi)最高點(diǎn)8258.86點(diǎn)。整體來看，該指數(shù)在年內(nèi)多次受到宏觀不確定性和政策預(yù)期變化的影響出現(xiàn)回調(diào)，但均未跌破關(guān)鍵支撐區(qū)間，顯示中長期資金對法國大型藍(lán)籌股的配置意愿仍然存在。

今年法國資本市場仍與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定背離，但差距并不顯著。根據(jù)法國央行最新報(bào)告，2025年法國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長0.9%，略低于2024年的1.1%。這一數(shù)字也低于今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)1.4%的預(yù)測增速，但略高于德國經(jīng)濟(jì)0.8%的增速。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，法國企業(yè)投資和居民消費(fèi)改善幅度有限，財(cái)政赤字和公共債務(wù)問題繼續(xù)制約政策空間。在這一背景下，資本市場的相對強(qiáng)勢更多反映了上市公司基本面與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的結(jié)構(gòu)性分化。

金融、航空板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢 奢侈品板塊受壓

2025年以來，法國CAC 40指數(shù)漲幅有限，并未形成明顯的單邊上漲行情。盤面結(jié)構(gòu)上，市場并非普漲，也未出現(xiàn)清晰、持續(xù)的主線，而是在整體上行空間受限的背景下，由少數(shù)個(gè)股拉開表現(xiàn)差距。這一結(jié)構(gòu)反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并未顯著抬升，資金更多采取選擇性配置策略，而非推動全面行情展開。

法國央行報(bào)告顯示，2025年法國經(jīng)濟(jì)活動主要由運(yùn)輸設(shè)備（航空）的生產(chǎn)驅(qū)動，特別是相關(guān)企業(yè)在上半年為應(yīng)對下半年強(qiáng)勁的出口預(yù)期而進(jìn)行了庫存補(bǔ)充。CAC 40指數(shù)盤面結(jié)構(gòu)在一定程度上反映了這一趨勢。從領(lǐng)跑力量看，航空、防務(wù)相關(guān)工業(yè)企業(yè)以及部分銀行股在年內(nèi)表現(xiàn)相對突出，成為指數(shù)上漲的主要貢獻(xiàn)者。其中，法國興業(yè)銀行在成分股中漲幅“霸占榜一”，達(dá)151%；第二梯度漲幅回落至70%左右區(qū)間，包括泰雷茲、安塞樂米塔爾等；賽峰、法國巴黎銀行等表現(xiàn)也相對較好，漲幅在30%以上。

相比之下，奢侈品板塊對指數(shù)的推動作用明顯減弱。其中，愛馬仕、LVMH等龍頭企業(yè)股價(jià)年內(nèi)下跌，多月表現(xiàn)甚至對指數(shù)形成拖累；歐萊雅股價(jià)調(diào)整較快，雖震蕩上行，但漲幅偏小。開云集團(tuán)的表現(xiàn)較好，年內(nèi)上漲27.3%，但整體仍未改變消費(fèi)板塊整體動力不足的格局。

海外布局與估值優(yōu)勢成關(guān)鍵支撐

市場普遍認(rèn)為，法國股市在2025年小幅跑贏本國經(jīng)濟(jì)漲幅，主要原因在于CAC 40成分股對海外市場的依賴度較高，全球業(yè)務(wù)布局在一定程度上對沖了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的影響。同時(shí)，在國際投資者資產(chǎn)配置調(diào)整過程中，法國大型藍(lán)籌股因估值水平和分紅回報(bào)而具備一定吸引力。

展望后續(xù)走勢，多名分析人士認(rèn)為，法國股市仍將受益于全球投資活力。法國安盟保險(xiǎn)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托夫·莫雷爾認(rèn)為，從根本上看，疫情后強(qiáng)勁的全球投資周期仍會持續(xù)。他表示，目前世界正面臨多重轉(zhuǎn)型，各方面不確定性升高，各國政府將被迫采取行動，開展大規(guī)模的公共投資計(jì)劃，這為企業(yè)未來發(fā)展提供了保障?！翱傮w而言，我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為這是一個(gè)長達(dá)十年的投資周期，即便期間可能會出現(xiàn)停滯?！?/p>

法德銀行集團(tuán)ODDO BHF投資聯(lián)席主管洛朗·德尼茲認(rèn)為，目前各個(gè)地區(qū)的貨幣和財(cái)政政策依然極為寬松，相關(guān)領(lǐng)域看不到明顯的收緊信號，這種外部環(huán)境“正在創(chuàng)造投資機(jī)會”，預(yù)示著明年金融資產(chǎn)估值有望迎來修復(fù)。

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編輯：王媛媛

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